20221031-山西证券-煤炭行业2022年三季报综述_盈利能力创新高_负债率与2011年相当_14页_1mb

煤炭开采洗选行业2022年三季报综述总结

核心内容

2022年前三季度，中国煤炭行业整体呈现高景气状态，盈利能力显著提升，资产负债率与2011年水平相当。行业在供给侧改革后经历了负债率下降趋势，但在2020年因信用攻击有所回升，2021年以来随着行业景气度回升，资产负债率再次修复。

主要观点

• 行业价格与利润：动力煤价格因俄乌战争和国内迎峰度夏需求提升而大幅上涨，炼焦煤价格在前三季度大幅上涨，但三季度受需求限制环比下降。焦炭均价提升，但利润仍维持偏低水平。
• 报表表现：2022年前三季度，29家煤炭上市公司合计收入12044亿元，同比增长18%；合计归母净利2086亿元，同比增长71%。2022年三季度收入同比增2%，环比降3%；归母净利同比增26%，环比降31%。煤炭公司盈利增速普遍高于焦炭公司。
• 盈利能力：行业毛利率和净利率持续提升，净利率达到17%，创近10年新高。行业整体盈利能力显著增强。

关键信息

• 行业表现：前三季度动力煤均价为1237元/吨，同比增45%；三季度均价为1258元/吨，同比增26.73%。炼焦煤均价前三季度较去年同期增27.64%，三季度均价2601元/吨，同比降18.11%，环比降19.13%。
• 报表数据：
  • 2022年前三季度合计收入12044亿元，同比增长18%。
  • 合计归母净利2086亿元，同比增长71%。
  • 2022年三季度合计收入4032亿元，同比增2%，环比降3%。
  • 合计归母净利599亿元，同比增26%，环比降31%。
• 资产负债率：2022年前三季度29家煤炭公司加权平均资产负债率为45.4%，与2011年水平相当，行业资产负债表持续修复。

投资策略

• 受益标的：
  • 【动力煤旺季弹性释放】：兖矿能源、陕西煤业、山煤国际
  • 【动力煤长协价格上调】：中国神华、中煤能源、晋控煤业
  • 【冶金煤结构性机会】：潞安环能、平煤股份、山西焦煤
  • 【能源转型】：华阳股份（钠离子电池）、电投能源（风电+光伏）
  • 【高股息预期】：冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源、陕西煤业

风险提示

• 价格强管控
• 经济衰退
• 供给释放超预期
• 海外煤价大幅下跌
• 其他扰动因素

分析师信息

• 胡博：执业登记编码S0760522090003，邮箱hubo1@sxzq.com
• 刘贵军：执业登记编码S0760519110001，邮箱liuguijun@sxzq.com
• 杨立宏：执业登记编码S0760522090002，邮箱yanglihong@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅领先相对基准指数-5%至5%之间
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%至15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%至10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

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