20181130-华泰证券-乐普医疗-300003.SZ-氯吡格雷通过一致性评价_有望受益带量采购_4页_895kb

报告摘要

乐普医疗（300003）近期发布公告，其全资子公司乐普药业的核心产品硫酸氢氯吡格雷75mg和25mg规格均通过了仿制药质量和疗效一致性评价，成为继信立泰之后第二家通过该评价的企业。该事件对公司的业绩增长具有积极影响，公司上调盈利预测，并上调目标价至37.10~39.17元，维持“买入”评级。

产品通过一致性评价：公司核心产品硫酸氢氯吡格雷通过一致性评价，具备显著价格优势，中标概率较高，有望在带量采购中受益。
市场份额提升：公司硫酸氢氯吡格雷产品2017年市场份额不足5%，若中标，将实现快速放量，显著提升市场份额。
其他产品进展：公司阿托伐他汀已通过一致性评价，与原研药相比价格优势明显，预计中标概率较大。此外，公司AI ECG Platform产品已获FDA批准，成为国内首项获得FDA批准的人工智能心电产品，预计2019年实现全球销售。
业绩预期上调：公司2018-2020年EPS分别为0.77/1.03/1.36元，归母净利润分别为13.72/18.36/24.18亿元，同比增长分别为53%/34%/32%。
估值提升：公司2019年PE估值为36x~38x，高于可比公司2019年平均PE估值27x，体现了其在“心血管+糖尿病+肿瘤”三大领域的布局及研发实力。
未来催化剂：公司后续有多个产品有望进入收获期，包括可降解支架NeoVas、甘精胰岛素等，增强其业绩增长潜力。

当前价格：30.91元
合理价格区间：37.10~39.17元
主要财务指标：
- 2018年营业收入预计为6,157百万元，同比增长35.70%
- 2018年归属母公司净利润预计为1,372百万元，同比增长52.63%
- 2018年EPS为0.77元
可比公司估值：
- 2019年平均PE估值为27x
- 乐普医疗2019年PE估值为30x
公司布局：公司全面布局心血管、糖尿病、肿瘤三大领域，研发管线丰富。
风险提示：
- 产品上市进度低于预期
- 核心产品销售低于预期

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,468	4,538	6,157	8,240	10,770
营业利润（百万元）	864.21	1,134	1,606	2,159	2,862
归属母公司净利润（百万元）	679.26	899.09	1,372	1,836	2,418
EPS（元）	0.38	0.50	0.77	1.03	1.36
PE（倍）	81.08	61.25	40.13	29.99	22.78
PB（倍）	9.95	8.57	7.06	5.71	4.57
EV/EBITDA（倍）	49.30	36.38	28.22	20.67	15.87