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研究早观点总结

核心内容

本报告为山西证券研究所于2026年2月3日发布的“研究早观点”，主要聚焦于农业及宠物行业的发展趋势与投资机会，同时分析了当前市场走势及行业面临的潜在风险。

市场走势

• 国内主要指数普遍下跌，反映出市场整体偏弱。
  • 上证指数收盘4,015.75，跌幅2.48%。
  • 深证成指收盘13,824.35，跌幅2.69%。
  • 沪深300收盘4,605.98，跌幅2.13%。
  • 中小板指收盘8,344.38，跌幅2.37%。
  • 创业板指收盘3,264.11，跌幅2.46%。
  • 科创50收盘1,450.90，跌幅3.88%。

行业分析与投资要点

农业行业：养殖筑底去化，饲料整合加速

• 饲料行业趋势：竞争已从产品层面转向产业链价值竞争，行业加速整合，市场份额向具有研发、规模及产业链服务优势的头部企业集中。
• 投资建议：看好海大集团，理由包括：
  1. 公司内部管理高效，业务激励机制有效，产业链服务优势显著，市场份额持续提升。
  2. 亚非拉地区饲料市场容量大，仍属“蓝海”，海外业务有望延续高增长高毛利趋势。
  3. 当前估值处于历史底部，安全边际较高。

生猪行业：产能去化窗口期

• 行业展望：2026年上半年生猪行业或将承压，但也是产能去化的较好时间窗口。
• 政策影响：在“反内卷”政策引导下，行业降负债和修复资产负债表的任务仍在进行，价格低迷可能进一步推动市场化去产能。
• 投资建议：关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖企业，预计行业基本面和估值将得到修复。

家禽养殖行业：需求恢复主导周期回升

• 行业趋势：整体趋松，价格周期回升取决于需求恢复程度。
• 头部企业优势：具备从种苗端到食品端的产业链优势，经营韧性更强。
• 投资建议：关注圣农发展，其种鸡业务稳步推进，成本管控优势明显，收入结构持续优化，当前处于PB估值底部区域。

宠物行业：消费升级与全球布局

• 行业趋势：养宠渗透率提高叠加消费升级，宠物行业仍具备良好发展势头。
• 竞争格局：海外出口不确定性上升，国内厂商加快全球产业链布局，市场竞争加剧。
• 品牌竞争：国产品牌凭借线上渠道优势快速成长，重点在于抢夺客户心智，扩大品牌市场份额。
• 投资建议：关注乖宝宠物（自有品牌领先）和中宠股份（全球产业布局领先），未来品牌竞争将转向研发与供应链。

风险提示

• 养殖疫情风险
• 自然灾害风险
• 饲料原料价格波动风险
• 食品安全风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，依据公司股价相对基准指数的预期涨幅。
• 行业评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，依据行业涨幅与基准指数的对比。
• 风险评级：分为A（波动率 ≤ 基准指数）和B（波动率 > 基准指数）。

分析师信息

• 分析师：彭皓辰
• 执业登记编码：S0760525060001
• 邮箱：penghaochen@sxzq.com

山西证券研究所联系方式

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