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橡胶板块周报总结 - 20260206

核心内容

本报告分析了2026年2月初橡胶板块的市场情况，指出商品流动性趋紧，橡胶表现相对抗跌。报告主要从供应、需求、库存、价差以及宏观因素等方面展开，为投资者提供策略建议。

主要观点

供应端

• 天然橡胶：国内外供应呈逐渐下滑趋势，云南、海南产区全面停割；泰国北部、东北部、东部停割，仅南部维持正常生产。全球主产区进入停割季，供应季节性收紧。
• 顺丁橡胶：装置平均开工负荷77.57%，较上周上升8.59个百分点；茂名石化装置恢复正常生产，独山子石化装置继续停车，周度检修损失约630吨。顺丁橡胶供应回升明显。

需求端

• 天然橡胶：下游刚需小幅下滑，主要受轮胎企业开工走弱影响；胶价反弹后采购降温。
• 顺丁橡胶：山东轮胎企业全钢胎开工负荷60.94%，较上周下降1.47个百分点，但较去年同期上升40.93个百分点。

库存情况

• 天然橡胶：青岛地区总库存增至59.12万吨，较上期增加1.09万吨，涨幅1.88%；一般贸易库存增加明显，保税区库存小幅下降。
• 顺丁橡胶：库存窄幅走高，增幅2.76%；茂名石化重启后库存累积，市场环节库存水平上升，整体库存延续走高。

价差与利润

• BR-RU价差：因供应差异，BR-RU价差走强，成为兑现供应差的重要工具。
• 毛利情况：丁二烯碳四抽提工艺利润上涨至1877元/吨，氧化脱氢工艺利润为-50元/吨；顺丁橡胶毛利下降至211元/吨，整体毛利方差报收 $7.3 \times 10^{-5}$，同比下滑-188.2%，利空BR-RU价差。

宏观环境

• 债市表现：中债综合指数连续2个月上涨至256.3点，同比上涨+0.9%，涨幅扩大，利空商品。
• 美元指数：连续3个月下跌至97.6点，同比下跌-9.4%，边际走强，利空商品。

关键信息

橡胶板块策略推荐

1. 单边：

   • RU主力05合约观望；
   • NR主力04合约少量试空，止损位13180点；
   • BR主力04合约观望，关注12495点前期高位支撑。

2. 套利：

   • NR2605-RU2605价差-3030点，止损位-3040点；
   • RU2605-RU2609价差+105点，择机介入，止损位+90点。

3. 期权：

   • RU2605购16500点，报收609点，止损位529点。

ENSO指数与投产预期

• ENSO指数暗示2026年上半年天然橡胶供应将放量，RU有相对走弱驱动。
• 化工板块投产压力不大，BR有望企稳。

中韩汽车产量与轮胎出口

• 中韩乘用车产量：11月国内增产至314.4万辆，创历史新高；韩国减产至28.5万辆，中韩错月合计342.9万辆，同比减产-0.9%。
• 中韩商用车产量：11月国内增产至38.8万辆，韩国连续2个月减产至1.8万辆，中韩错月合计40.6万辆，同比增产+16.3%。
• 轮胎出口：11月国内轮胎出口金额增至18.20亿美元，同比减少-0.5%，连续4个月边际减量，利空BR单边。

重要图表与数据

• 泰国降雨：显示泰国产量加权降雨量，影响天然橡胶供应。
• 泰国水杯差：反映泰国胶水与杯胶的供需关系。
• 丁二烯与顺丁橡胶表观消费量：11月丁二烯表观消费量增长，顺丁橡胶表观消费量减少，利多BR-RU价差。
• BD与BR毛利方差：显示BD毛利-BR毛利报收+0.17万元/吨，同比下滑-0.37万元/吨，连续2个月走差，利空BR-RU价差。
• 天然橡胶ANRPC产量与出口：10月总产量增长1.6%，出口量减少5.9%，显示供应增加与出口疲软。

作者信息

• 潘盛杰：银河期货研究所化工研究团队负责人，投资咨询从业证号Z0014607。
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