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烽火暂息，油海归澜 - 2026年中期原油投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年全球原油市场在美伊冲突后的供需变化、库存状况及未来走势，提出了基于霍尔木兹海峡恢复常态运行的假设下，对下半年市场的展望及交易策略。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 2026年上半年油价呈现“先冲高后回落”的趋势，整体中枢上移。
• 油价走势分为四段：初期供应过剩导致油价低位震荡，冲突爆发后油价急涨，随后震荡回落，最终因海峡恢复通航而出现下跌。

2. 供应端分析

(1) 欧佩克+供应

• 霍尔木兹海峡恢复：预计7月下旬恢复常态运行，但大规模复产需等到9月。
• 海湾国家绕行能力：沙特和阿联酋拥有绕行管道，短期可释放约460万桶/天的供应。
• 产量恢复节奏：Q2产量环比下降800万桶/天，Q3预计回归540万桶/天，Q4回升490万桶/天。
• 伊朗和阿联酋增产：伊朗可能在后期释放30万桶/天闲置产能，阿联酋最快可在Q4释放75万桶/天。
• 俄罗斯：无额外增产能力，反而可能因战争和制裁减产。
• 美国：增产温和，预计下半年环比增产40万桶/天。
• 其他常规增产国：巴西和加拿大预计下半年共增产30万桶/天，挪威受检修影响产量小幅下滑。

3. 需求端分析

(1) 全球需求

• 2026年全球石油需求预计同比下降110万桶/天至1.03亿桶/天。
• Q2需求同比骤降500万桶/天（4.8%），Q3降幅收窄至170万桶/天，Q4预计恢复增长110万桶/天。
• 下半年全球油品需求预计环比增长380万桶/天。

(2) 各地区需求

• 亚洲：需求下滑最显著，主要受原料短缺、价格管制和经济放缓影响。
  • 日本：Q2需求同比下降9万桶/天，降幅约3%。
  • 韩国：Q2需求同比下降14万桶/天，降幅约5.7%。
  • 中国：全年需求下降36万桶/天，Q2石化需求同比下降11%，Q3环比增长120万桶/天。
• 印度：Q2石化需求同比下降26万桶/天，Q3预计环比回暖5万桶/天。
• 欧洲：Q2需求同比下降78万桶/日，Q3降幅收窄至23万桶/天，Q4接近同比持平。
• 美国：全年需求增长8万桶/天，Q3可能出现同比负增长。

4. 库存与价差

• 全球成品油库存降至近五年最低水平，亚洲炼厂减产和出口减少导致库存下降。
• 布伦特首行与次行价差在6月转为负值，表明市场供需预期改善。
• 原油价格下跌，刺激炼厂开工和原料采购，支撑油价底部。

关键信息

• 霍尔木兹海峡恢复：预计7月下旬恢复常态运行，但大规模复产需等到9月。
• 需求与供应缺口：Q2需求骤降，Q3缺口收窄，Q4可能出现供应过剩。
• 油价预测：
  • Q3：布伦特油价震荡于70-90美元/桶。
  • Q4：油价可能回落至60-75美元/桶。
• 风险提示：
  • 若海峡恢复不及预期或美伊谈判破裂，油价可能大幅上涨。
  • 若海峡恢复快于预期或需求回暖慢于预期，油价可能进一步下跌。

交易策略建议

• Q3：不宜对油价过于悲观，预计震荡运行，可关注70-90美元/桶区间。
• Q4：供应恢复后可能面临累库压力，油价或进一步回落。
• 短期关注：海峡恢复进度、需求回暖情况、美国页岩油增产节奏。
• 中长期关注：伊朗和阿联酋的产能释放、俄罗斯产量变化、全球库存去化速度。

总结

2026年下半年，全球原油市场将经历供需格局的逐步恢复。供应端的恢复将滞后于出口，而需求端则在油价回落和经济改善的推动下逐步回暖。预计Q3油价震荡，Q4可能回落。投资者需关注海峡恢复节奏和需求变化，合理布局。