20260626-恒力期货-LPG半年度策略报告_战事渐息_过剩未解_13页_3mb

报告摘要

LPG市场分析总结（2026年6月26日）

核心内容概述

2026年LPG市场在地缘政治冲突与供应宽松的双重影响下，呈现出价格波动剧烈、运费分化、供需格局持续偏弱的特点。随着美伊停火协议的签署，市场短期情绪有所缓和，但全球LPG供应过剩的中长期格局仍未改变，价格仍面临下行压力。

主要观点

价格走势受地缘冲突主导：2026年上半年LPG价格对地缘消息高度敏感，波动频繁。美伊冲突期间价格飙升，随后因制裁暂缓与海峡通航恢复，价格回落至战前水平。
供应格局逐步固化：美伊停火后，伊朗货源回归，中东供应有望逐步恢复，但修复节奏受制于设施损坏、船期调配及海峡通航不确定性。美国新码头产能释放缓慢，出口瓶颈逐步解除，但库存高企仍压制价格。
需求端疲软，增量不及预期：中国化工需求修复持续性存疑，印度传统旺季推迟兑现，需求疲弱主导市场走势，难以支撑价格上行。
运费走势分化：中东-远东航线运费因霍尔木兹海峡中断一度飙升，但随着海峡恢复，运费回落；美国-远东航线因中东货源缺失而运费走高，但后期将随供应回归而缓解。
后市展望：短期承压，长期宽松：三季度LPG价格预计承压下行，四季度或因冬季燃烧需求出现阶段性反弹，但整体仍受高供应压制，下半年市场将持续面临利空压力。

关键信息

供应端

美国供应：
- 理论总出口能力提升至270万桶/日，但实际出口增量有限，仅提升约12万桶/日。
- 新码头（如Nederland、Neches River）仍处产能爬坡期，出口能力释放滞后。
- 2026年美国丙烷产量稳定在300万桶/日，库存仍处高位，长期压制价格。
- 美国出口瓶颈逐步解除，预计2027年出口能力将提升至300万桶/日，全球供应进一步宽松。
中东供应：
- 霍尔木兹海峡中断导致中东LPG出口锐减70%，仅沙特Yanbu码头维持出口。
- 卡塔尔与沙特核心炼厂受损，修复周期较长，产能恢复需3-5年。
- 伊朗制裁边际放松，6月19日签署谅解备忘录，60天内可合法出口，但实际放量仍取决于买方意愿。
- 印度有望成为伊朗货源的主要承接方，但其燃烧市场对丁烷组分需求高，美国货难以满足。

需求端

中国需求：
- 化工需求（如PDH）受国际丙烷价格波动影响，开工率一度降至49%，后续缓慢修复至60%以上。
- 原料成本下降带动加工利润阶段性改善，但下游BOPP薄膜行业利润承压，采购意愿不足。
- 传统燃烧消费进入淡季，终端需求乏力，整体支撑不足。
印度需求：
- 原本计划通过新增储运设施与PDH装置提升LPG需求，但中东货源中断导致消费同比大幅下滑20%。
- 旺季采购节奏被动推迟，新增需求预期彻底落空，对全球LPG市场影响有限。

风险因素

油价异动：油价波动将直接影响LPG成本及终端采购意愿。
美伊关系反复：若冲突再度升级，可能影响霍尔木兹海峡通航及伊朗货源释放节奏。
霍尔木兹海峡通航情况：水雷排净需至少2个月，若实际管理权或核问题出现分歧，通航恢复将受阻。
物流瓶颈：船舶调配速度、港口作业效率等因素影响供应修复节奏。

后市展望

三季度：价格承压下行，供应修复缓慢，需求持续疲软，市场整体弱势。
四季度：冬季燃烧备货需求推动价格阶段性反弹，但供应宽松格局不变，价格反弹幅度有限。
中长期：美国出口瓶颈解除后，低成本货源持续外流，全球LPG供应过剩将长期压制价格上行空间。

结论

2026年LPG市场在地缘冲突与供应宽松的双重影响下，价格波动剧烈，但整体仍处于供过于求的状态。随着美伊停火协议的签署，市场短期情绪有所缓和，但供应端修复节奏缓慢，需求端疲软难改，全球LPG价格仍面临长期下行压力。投资者需密切关注霍尔木兹海峡通航恢复情况及美国出口能力释放进度，以应对市场不确定性带来的风险。

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