20240226-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_用电量增速和GDP增速的关系如何__18页_1mb

用电量与GDP增速关系分析

本报告分析了2000年以来中国用电量增速（弹性系数）与GDP增速的关系，可分为四个时期：

• 2000-2007年：入世初期，重工业为主，弹性系数>1，用电增速高于GDP增速。
• 2008-2011年：金融危机后，高耗能基建投资拉动，弹性系数从<1到>1。
• 2012-2019年：新常态转型期，弹性系数基本<1，个别年份波动。
• 2020-2023年：公共卫生事件影响，弹性系数连续四年>1，由工业出口和生活用电贡献。

此外，2024年市场表现强劲，煤炭、环保板块涨幅显著。政策方面，发布了专项整治煤矿“三超”和电力辅助服务价格机制通知。投资建议关注火电、水电、核电等板块龙头，如华能国际、长江电力，同时提示风险，包括新增装机不及预期、电力市场化风险等。

关键数据与提醒

• 最新政策：2024年2月山西煤矿专项整治和国家发改委电力辅助服务价格机制。
• 投资关注：火电资产整合、新能源光伏、核电运营商。
• 风险：煤价高位压制火电盈利、电力需求不振、政策变化不及预期。