公用事业及环保行业深度报告_2019年用电量增长将回归常态

2019年用电量增长将回归常态 —— 公用事业及环保行业深度报告

核心内容概览

2019年全社会用电量增速预计回归至常年水平，约为6.00%，全年用电量预计实现7.25万亿千瓦时。2018年用电量达到68449亿千瓦时，同比增长8.50%，创七年新高，主要得益于产业结构优化、第三产业与居民生活用电的高速增长，以及电能替代的加速推进。

主要观点

1. 2018年用电增长超预期

• 全社会用电量同比增长8.50%，增速创七年新高。
• 第三产业用电量同比增长12.70%，贡献率20.88%；居民生活用电量同比增长10.40%，贡献率16.87%。
• 电能替代成为用电增长的新动力，拉动用电增速1.8个百分点。

2. 重点行业平稳增长，新兴产业加快成长

• 四大高耗能行业用电量平稳增长，其中黑色金属行业增速最快，同比增长9.52%。
• 装备制造业用电量同比增长11.55%，远高于工业用电增速，主要受益于金属制品、计算机通信和汽车制造等细分领域。

3. 用电结构持续优化

• 第三产业和居民生活用电比重持续上升，分别达到15.78%和14.15%。
• 2018年电能替代在工业和居民生活领域广泛推广，尤其在钢铁、建材等行业。

4. 2019年用电增速回归常态

• 受宏观经济增速放缓、电能替代力度减弱等因素影响，2019年用电增速预计回落至6.00%。
• 基建投资增速有望回升，制造业投资保持较高水平，但房地产投资增速可能放缓。

关键信息

2018年用电量数据

• 全社会用电量：68449亿千瓦时
• 第一产业用电量：728亿千瓦时，同比增长9.80%
• 第二产业用电量：47235亿千瓦时，同比增长7.20%
• 第三产业用电量：10801亿千瓦时，同比增长12.70%
• 居民生活用电量：9685亿千瓦时，同比增长10.40%

2019年用电量预测

• 全社会用电量：72565亿千瓦时，增速6.00%
• 第一产业用电量：791亿千瓦时，增速8.60%
• 第二产业用电量：49172亿千瓦时，增速4.00%
• 第三产业用电量：11978亿千瓦时，增速11.00%
• 居民生活用电量：10624亿千瓦时，增速9.70%

重点行业用电增速

• 黑色金属行业：增速从2017年的11.20%降至2019年的6.00%
• 有色行业：增速从2018年的6.00%降至2019年的4.00%
• 建材行业：增速从2018年的6.30%降至2019年的4.00%
• 化工行业：增速从2018年的4.50%降至2019年的3.00%

电能替代

• 2014-2018年国网完成电能替代量逐年增长，2018年达1353亿千瓦时。
• 电能替代对用电增长的贡献率达21.23%，其中工业、居民生活和交通运输领域分别占77%、11%和8%。

投资策略

• 推荐电力龙头华能国际，其火电装机容量大，技术指标领先。
• 推荐皖能电力，其所在区域用电增长快，电网供需紧平衡，有助提升利用小时数。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 部分行业供给侧改革超预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业概况

• 股票家数：163家
• 行业市值：20723.43亿元，占3.79%
• 流通市值：15486.25亿元，占3.90%
• 行业平均市盈率：19.93
• 市场平均市盈率：14.71

2019年经济与用电展望

• GDP增速：预计2019年为6.33%，较2018年下降0.27个百分点。
• 工业增加值：增速预计略有下滑，但仍保持在合理区间。
• 固定资产投资：增速有望回升，但房地产投资增速可能趋缓。
• 电能替代：潜力仍然较大，但拉动作用减弱。

结论

2019年全社会用电量增速将回归常态，电力行业整体利润率上升，龙头公司率先受益。电能替代和新兴产业增长仍是支撑用电量的重要因素，但受宏观经济放缓与政策影响，增速将有所回落。投资建议关注电力行业龙头与区域电力公司，以获取稳定增长收益。