2026年第一季度业绩总结
核心内容
公司2026年第一季度业绩报告显示，公司实现了营收与利润的同环比增长。具体数据如下：
- 营收：8.06亿元，同比增长 $85.0%$，环比增长 $16.6%$
- 归母净利润：1,986.5万元，同比增长 $186.3%$，环比增长 $4.0%$
主要观点
营收增长原因
- 行业需求回暖：下游行业需求逐步回升。
- 产品价格上涨：受益于碳酸锂原材料价格上涨，带动产品售价上涨。
- 碳酸锂价格走势：截至2026年3月31日，国内碳酸锂（电池级， $99.5%$）价格为16.30万元/吨，较2025年3月和12月均有所上涨。
利润增长原因
- 产能利用率提升：提高生产效率，降低成本。
- 高附加值产品出货占比提升：产品结构优化，提升整体盈利能力。
- 客户结构改善：与行业头部客户合作，提升销售利润率。
关键信息
毛利率改善
- 2026年第一季度毛利率为 $11.75%$，同比提升 $9.35%$。
- 公司通过设备效率提升、产线智能化升级，实现钴酸锂和三元材料生产成本分别下降 $10%$ 和 $15%$。
- 期间费用率下降至 $6.69%$，同比减少 $2.52%$，环比减少 $0.67%$。
产品结构优化
- 高附加值产品：4.50V高电压钴酸锂已实现批量生产；NCA系列产品出货量显著增长，2025年较2024年同期增长 $435.5%$。
- 前沿材料布局：公司持续投入固态电池相关技术，包括富锂锰基、固态电解质、高熵复合材料等，与行业头部厂商推进合作。
盈利预测
- 2026年：归母净利润预计为6,322万元，EPS为0.14元。
- 2027年：归母净利润预计为8,745万元，EPS为0.19元。
- 2028年：归母净利润预计为11,880万元，EPS为0.26元。
估值指标
- PE：2026年预计为185，2027年预计为134，2028年预计为99。
- PB：2026年预计为5.89，2027年预计为5.66，2028年预计为5.37。
- PS：2026年预计为3.73，2027年预计为3.00，2028年预计为2.40。
- EV/EBITDA：2026年预计为63.49，2027年预计为54.31，2028年预计为45.00。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 原材料价格波动
- 销售价格波动
- 市场开拓不及预期
分业务收入及毛利率预测
| 业务类型 |
2025A收入（百万元） |
2026E收入（百万元） |
2027E收入（百万元） |
2028E收入（百万元） |
毛利率（2025A） |
毛利率（2026E） |
毛利率（2027E） |
毛利率（2028E） |
| 钴酸锂 |
1053.01 |
1332.06 |
1538.53 |
1777.00 |
14.61% |
11.50% |
12.00% |
12.50% |
| 三元材料 |
1239.70 |
1782.08 |
2338.97 |
3069.90 |
2.06% |
3.00% |
3.50% |
4.00% |
| 其他业务 |
28.19 |
28.48 |
28.76 |
29.05 |
21.19% |
1.00% |
1.00% |
1.00% |
| 合计 |
2320.91 |
3142.61 |
3906.26 |
4875.95 |
7.99% |
6.58% |
6.83% |
7.08% |
财务预测与估值
利润表预测
| 指标 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 营业收入 |
2320.91 |
3142.61 |
3906.26 |
4875.95 |
| 营业利润 |
24.22 |
93.02 |
127.22 |
170.59 |
| 净利润 |
26.17 |
63.22 |
87.45 |
118.80 |
| 归属母公司股东净利润 |
27.19 |
63.22 |
87.45 |
118.80 |
财务分析指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 销售收入增长率 |
29.38% |
35.40% |
24.30% |
24.82% |
| 营业利润增长率 |
120.21% |
284.06% |
36.76% |
34.09% |
| 净利润增长率 |
135.77% |
141.56% |
38.32% |
35.84% |
| 毛利率 |
7.99% |
6.58% |
6.83% |
7.08% |
| 三费率 |
3.32% |
3.30% |
3.25% |
3.26% |
| 净利率 |
1.13% |
2.01% |
2.24% |
2.44% |
| ROE |
1.36% |
3.15% |
4.19% |
5.41% |
| ROA |
0.67% |
1.53% |
1.73% |
1.99% |
| ROIC |
4.29% |
3.83% |
4.49% |
5.31% |
| EBITDA/销售收入 |
6.20% |
5.68% |
5.42% |
5.26% |
营运能力
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产周转率 |
0.64 |
0.78 |
0.85 |
0.88 |
| 固定资产周转率 |
2.60 |
3.68 |
4.96 |
6.76 |
| 应收账款周转率 |
2.05 |
2.20 |
2.04 |
2.06 |
| 存货周转率 |
3.29 |
3.53 |
3.78 |
3.63 |
资本结构
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率 |
50.96% |
51.55% |
58.79% |
63.23% |
| 带息债务/总负债 |
12.40% |
6.54% |
13.55% |
14.82% |
| 流动比率 |
1.43 |
1.34 |
1.20 |
1.18 |
| 速动比率 |
1.01 |
0.94 |
0.82 |
0.80 |
| 股利支付率 |
10.16% |
4.37% |
7.34% |
7.48% |
每股指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（EPS） |
0.06 |
0.14 |
0.19 |
0.26 |
| 每股净资产 |
4.14 |
4.33 |
4.51 |
4.75 |
| 每股经营现金 |
0.75 |
0.51 |
0.27 |
0.12 |
| 每股股利 |
0.01 |
0.01 |
0.02 |
0.03 |
