20221227-国盛证券-2023年度A股策略展望_旧周期复位_新繁荣起点_47页

2023年度A股策略总结

核心内容概述

2023年的A股市场将经历“旧周期复位，新繁荣起点”的转变。这包括宏观基本面的调整、资金面的改善以及市场风格的切换。核心观点是：没有宏观贝塔，就没有结构阿尔法。因此，市场在2023年的走势将依赖于宏观需求的正常化，这为结构牛提供了基础。

主要观点

• 海外经济：预计2023年海外经济大概率衰退，但小概率危机。美元或已见顶，美联储可能在2023年第二季度转向宽松政策。美股走势预计先抑后扬，整体呈现复苏趋势。
• 防疫优化：短期内经济基本面受疫情反弹影响，但长期来看，防疫优化将显著利好经济恢复，尤其是对出行链、服务业、医药、金融服务业和信息服务业有积极影响。
• 长期趋势与周期波动：去地产化和新旧动能转换是长期趋势，但需求来源是当前宏观的核心命题。历史上出口周期转负往往伴随内需政策的全面发力。
• 周期重启路径：地产修复、出口不确定性以及通胀阴影是2023年周期重启的三大特征。地产修复可能由房企信用风险缓释开始，逐步恢复销售信心。

关键信息

宏观基本面分析

• 2022年下半年，A股从收敛到二次探底，标志着宏观逻辑的转变。
• 海外经济衰退预期增强，但整体可控，欧洲已进入衰退，美国可能在2023年第一半年确认衰退。
• 美股估值收缩已基本到位，但盈利端压力仍存，预计2023年走势先抑后扬。
• 防疫优化后，经济活动将逐步恢复，但短期内仍需关注疫情反弹对经济的影响。
• 地产修复路径可能由房企信用风险缓释开始，最终恢复销售信心，带动传统路径重启。

资金面分析

• 公募基金资金贡献不足2000亿，主要受新发放缓和赎回拖累影响。
• 私募基金资金贡献约1500亿，预计2023年有望回暖，贡献资金规模可能达到2000-2500亿。
• 险资权益配置规模有望提升，预计2023年贡献1000-1500亿。
• 外资配置盘回流，全年增量资金贡献预计达2000亿。
• 两融资金流出超2000亿，但预计2023年有望扭转为正。

市场展望

• 2022年为典型的熊市，价值股和小盘股占优。
• 2023年市场将从贝塔行情转向阿尔法行情，需等待宏观基本面的改善。
• “扩内需”行情特征明显，市场风格偏向大盘蓝筹，金融周期与消费行业占优。
• 新繁荣的特征是“战略安全+特色估值”，即攘外、安内、取长、补短。

行业配置建议

旧周期复位相关行业

• 医药、食饮、线下零售
• 国企开发商、保险
• 建材、厨电、贵金属、恒生科技

新繁荣起点相关行业

• 攘外：航空装备、数字人民币
• 安内：医疗器械、种植业
• 取长：国央企
• 补短：半导体、工业母机、数控机床

盈利预测

• 2023年A股盈利预计呈“√”型走势，全A/非金融业绩增速回升至12.7% / 13.3%。
• 2023年Q1可能经历二次筑底。
• 结构上，双创全年增长强于主板。
• 上游资源红利消减，传统与新兴制造业景气收敛，科技TMT弱复苏，消费行业最为亮眼。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 政策超预期收紧
3. 海外流动性收紧节奏超预期
4. 全球冲突进一步加剧

资金面展望

• 公募基金全年增量资金贡献不足2000亿，但预计2023年有所改善。
• 私募基金资金贡献预计达到2000-2500亿。
• 险资预计贡献1000-1500亿。
• 外资预计贡献2000亿，配置盘为主力。
• 两融资金预计贡献千亿，有望扭转为正。

个人养老金与长线资金

• 个人养老金落地在即，预计每年贡献百亿规模的股市增量资金。
• 未来有望年均贡献千亿级别的增量资金，推动A股走出长牛。

结论

2023年A股市场将经历从旧周期复位到新繁荣起点的转变，这将为结构性行情提供基础。行业配置将从旧周期相关行业转向新繁荣相关行业，资金面有望改善，推动市场风格切换。投资者应关注宏观基本面改善、政策支持及行业轮动带来的机会。