20221227-东海证券-2023年银行业投资策略_在逐渐清晰的底部寻找增长潜力_29页_1mb

报告摘要

2023年银行业投资策略总结

核心内容

2023年银行业投资策略分析指出，当前银行板块正处于下行后期逐渐清晰的底部，随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，银行业净息差已降至历史低位，且国有银行收入端向零增长靠近。同时，房地产融资增速大幅回落，但已逐步企稳，预示着房地产行业风险底部的形成。板块估值在10月创下历史新低后，11月以来快速回升，显示出市场对板块的重新评估。

主要观点

净息差与规模增速：2019Q4以来的两轮密集降息已导致银行业净息差降至2%以下，与2017Q1低点相当。宽松政策驱动下，银行规模增速维持在2018年以来的高位，但预计明年将从阶段性高位回落。
宏观经济与板块走势：板块行情与宏观经济高度正相关。明年经济修复将对银行业产生积极影响，板块行情有望改善。建议关注制造业PMI与同业存单收益走势，把握行情节奏。
区域性银行优势：因息差受影响较小，且规模增长仍具相对优势，区域性银行（如宁波银行、江苏银行、常熟银行）的业绩增长有望继续靠前。这些银行在区域经济支持下，资产质量稳定，拨备覆盖率提升。
风险提示：房地产领域风险仍可能上升，宏观经济快速下行可能影响薄弱主体的还款能力，进而影响银行资产质量。此外，若宏观经济低迷导致连续降息，净息差将持续收窄，影响银行盈利能力。

关键信息

一、经营展望

净息差企稳：预计净息差将在一季度见底，随后在二季度逐步企稳。区域性银行因短期贷款占比较高，息差受重定价冲击较小。
资产质量稳定：房地产行业融资政策全面转向确认风险底，资产质量认定严格，存量风险出清较好，潜在风险明显低于上一轮不良上行期。预计不良生成率在一季度达到高点后回落，不良率保持稳定。
业绩表现：国有银行和股份制银行的利息净收入在22Q4-23Q2期间持续承压，下半年有望回升。区域性银行的规模增长和资产质量改善趋势明显，尤其是江浙地区的农商行。

二、重点推荐银行

宁波银行：区域经济发达，规模有望保持中高增长；投资收益稳定，资管业务增长空间大；息差受重定价影响小；资产质量良好，不良率持续下降，拨备覆盖率提升。
江苏银行：区域内实体经济信贷需求较好，贷款保持较快增长；中小企业贷款占比高，净息差稳定；资产质量基础较好，信贷成本明显改善。
常熟银行：以中小微贷款为主，息差受降息影响较小；小微企业政策支持力度大，规模有望中高增长；资产质量优异，信贷成本优势明显。

三、估值与盈利预测

估值：银行指数PB为0.53倍，PE为4.47倍。超额拨备还原后的PE为0.47倍，隐含不良率5.6%，高于账面不良率。
盈利预测：预计上市银行生息资产增速由9.5%回落至8.5%，贷款增速由11.5%回落至9.5%。净息差预计在2023年一季度降至1.85%，随后逐步回升。

结论

银行业当前处于下行后期的底部，随着宏观经济修复和房地产行业风险底部确立，板块经营活力有望提升。区域性银行因规模增长和息差韧性，具备更高的增长潜力，建议重点关注宁波银行、江苏银行和常熟银行等具备较强资产质量保障和增长动力的银行。同时，需警惕房地产风险上升、宏观经济快速下行和持续降息等潜在风险，这些都可能对银行的盈利和资产质量造成负面影响。

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