20250507-天风证券-四方光电-688665.SH-连续两季度业绩高速增长_各业务板块持续推进未来可期_4页_764kb

四方光电（688665）2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营收873亿元，同比增长2623%；归母净利润113亿元，同比下降1503%；扣非归母净利润106亿元，同比下降1684%。2025年一季度营收215亿元，同比增长5188%；归母净利润3275万元，同比增长6498%；扣非归母净利润3200万元，同比增长8938%。报告维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润为155/207/276亿元，对应PE为26/19/15倍。

核心业务板块表现：

1. 暖通空调业务：收入同比增长1157%，受益于市场需求回升及多传感器技术平台与一站式服务，新增环境电器合作伙伴并拓展智能油烟机、洗碗机等新领域。
2. 工业及安全业务：收入激增13601%，冷媒泄漏监测及安全环保领域贡献显著，其他领域如燃气泄漏监测、储能热失控监测加速推广。
3. 汽车电子业务：同比增长1597%，乘用车氧传感器验证推进，氮氧传感器实现前装市场配套销售，摩托车氧传感器批量出货。动力电池热失控监测传感器方案进展良好。
4. 智慧计量业务：收入增长6237%，超声波燃气表及模组持续拓展市场。
5. 科学仪器业务：增长825%，环境监测相关产品需求扩大。
6. 医疗健康业务：收入下降5232%，因2024年卫生事件影响导致需求回落，但已恢复至正常水平。
7. 低碳热工业务：通过收购诺普热能（57.14%股权）及精鼎电器（51%股权），整合燃气壁挂炉核心零部件供应链，形成传感器-执行器-控制器一站式解决方案，助力高端品牌发展。

财务预测与估值：

• 2023-2027年营收增速分别为14.8%、262.3%、267.4%、248.3%、235.4%。
• 归母净利润增长率：-878%（2023-2024）、-1503%（2024-2025）、3708%（2025-2026）、3417%（2026-2027）、3294%（2027年预测）。
• 毛利率45.14%-44.37%，净利率19%-16.15%，ROE稳定在13.8%-16.52%区间，呈现复苏趋势。
• 2025-2027年PE估值分别为26/19/15倍，低于历史水平，反映市场对高增长预期。

风险提示：

• 新业务拓展不确定性，如汽车电子、低碳热工业务可能面临技术或市场挑战；
• 行业竞争加剧，可能压缩利润空间；
• 原材料成本波动影响毛利率。

总结：公司2024年业绩呈现显著波动，工业及安全、汽车电子、智慧计量等业务增速亮眼，但部分领域如医疗健康因外部因素承压。战略并购强化产业链布局，推动核心技术升级。盈利预测显示未来三年净利润有望快速爬坡，估值处于低位，符合增持逻辑。需关注新业务落地进度及行业竞争风险。