20220411-西部证券-斯达半导-603290.SH-2021年年报点评_新能源高景气_支撑公司业绩持续增长_8页_393kb

斯达半导 (603290.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

斯达半导在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源行业的高景气度和公司自身的技术突破与市场拓展。公司全年营业收入达17.07亿元，同比增长77.22%；归母净利润为3.98亿元，同比增长120.49%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长72.94%和183.22%，创历史新高。

主要观点

1. 新能源业务持续增长

• 新能源行业营收为5.71亿元，同比增长165.95%，占总营收的33.48%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 公司在新能源汽车领域表现尤为突出，2021年车规级主控IGBT模块配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超15万辆。
• 公司在光伏领域也实现突破，成为多家逆变器头部企业的供应商，预计2022年市场份额将进一步扩大。

2. 毛利率持续改善

• 2021年公司整体毛利率为36.73%，同比提升5.17%。
• 由于自研芯片占比提升、规模效应显现及晶圆代工价格上涨带来的议价能力增强，公司毛利率逐季爬升，2021Q4达到40.81%。

3. 技术开发持续突破

• 公司基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和1700V IGBT芯片在12寸产线实现大批量生产。
• 基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级IGBT芯片研发成功，预计2022年将开始批量供货。
• 公司在SiC模块领域也有积极布局，新增多个800V系统主电机控制器项目定点，为2023-2029年SiC模块销售增长提供动能。

4. 市场拓展与产品结构优化

• 公司在工控与电源领域营收达10.65亿元，同比增长50.60%，占营收的62.37%，是公司的优势领域。
• 变频白色家电及其他行业营收为0.60亿元，同比增长59.48%，占营收的3.52%。
• 公司将加大海外市场开拓力度，同时继续深耕国内工业控制和电源市场，拓展新客户。

关键信息

投资建议

• 公司未来三年（2022-2024）的营收预测分别为26.49亿元、38.20亿元和51.66亿元，归母净利润预测分别为6.27亿元、8.60亿元和11.14亿元。
• 投资评级为“增持”，公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至20%之间。

风险提示

• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 下游需求增长不及预期或IGBT自研/扩产进度延迟可能影响业绩表现。

财务数据预测

股价与估值

• 2021年公司市盈率（P/E）为148.9，市净率（P/B）为11.9，2022年预计分别为94.6和10.6，2024年预计分别为53.2和7.9。

技术与产品布局

IGBT技术

• 公司持续推出高功率、高性能的IGBT模块，如650V/750V/1200V等。
• 2021年IGBT模块销售收入达15.95亿元，占主营业务收入的94.05%。

SiC模块

• 公司已布局SiC模块研发，2021年新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点。
• 预计SiC模块在新能源乘用车中的需求将在2025年达到62.96亿元。

投资者关注点

• 公司在新能源汽车和光伏等高增长领域具有较强的市场竞争力。
• 技术研发和产品创新是公司持续增长的核心驱动力。
• 随着市场份额的扩大和技术优势的巩固，公司未来业绩有望继续保持高增长态势。