20230120-天风证券-玻璃玻纤行业点评_叶片整合或加速效益改善_推荐中材科技_中国巨石_4页_637kb

玻璃玻纤行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析中材科技与中国巨石两家公司在玻璃纤维和风电叶片业务方面的整合动向，以及其对行业及公司投资价值的影响。报告指出，两家公司通过签署《合作备忘录》，初步确定将进行叶片资产整合，以解决同业竞争问题并提升业务效益。

主要观点

叶片资产整合

• 整合主体：中材科技及其全资子公司中材叶片，与中国巨石及其子公司中国复材签署合作备忘录。
• 整合对象：中材叶片将通过增发股份形式收购中国复材及中国巨石持有的中复连众股权（持股比例分别为63.0%、32.0%），并尽力收购其余股权。
• 整合意义：
  • 有助于提升中材科技在风电叶片市场的份额，预计整合后中材叶片将占据约40%的市场份额。
  • 减少不必要的市场竞争，增强生产协同效应。
  • 叶片业务在2022年已降至谷底，整合后有望加速盈利改善。

两家公司投资价值

• 中材科技：

  • 玻纤行业景气度已接近历史底部，后续有望上行。
  • 叶片整合后效益改善或加速。
  • 隔膜业务持续扩产，量利提升趋势逐步显现。
  • 碳纤维等业务布局稳步推进，新能源材料平台初具雏形。
  • 估值具有性价比。

• 中国巨石：

  • 玻纤核心资产，行业进入历史底部区域。
  • 2023年粗纱业务景气度有望稳步回升。
  • 家电、汽车及其他工业用电子布需求或有改善，电子布业务或带来额外增长。
  • PB处于历史底部，具备扩张空间和潜力。

关键信息

股票表现

可比公司估值情况（中材科技）

中国巨石可比公司估值情况

风险提示

• 风电装机不及预期：若风电装机量增长低于预期，将影响叶片需求。
• 资产整合落地不确定性：整合方案的具体实施仍存在不确定性。
• 玻纤供给超预期：若行业供给增长超出预期，可能对价格及利润造成压力。

投资评级

总结

本次叶片资产整合是中材科技与中国巨石解决同业竞争的重要举措，有助于提升两家公司在风电叶片市场的竞争力和盈利能力。同时，两家公司均具备较强的玻纤业务基础，行业景气度有望回升，叠加其他业务布局，成长性良好。报告建议投资者重点关注两家公司未来的发展潜力及估值优势。