20231101-中国银河-小崧股份-002723.SZ-新品类增速靓丽_减值拖累业绩表现_3页_516kb

小崧股份公司点评：三季度业绩波动主要来自减值，小家电与电子烟业务增长亮眼

业绩概览：

• 2023年前三季度公司实现营收1230亿元，同比增长72.8%。
• 归母净利润11.24亿元，同比下降24.55%。
• 扣非净利润降幅达22.99%。

核心驱动因素：

1. 电子烟业务增长超预期：电子烟业务前三季度营收60.6亿元，第三季度单季收入环比增长156%，许可证续期后业务发展有望加速。
2. 小家电产品结构优化：布局空气净化器、加湿器等新品类，出口订单增长明显，Q3毛利率达14.69%，同比提升2.3个百分点，未来毛利水平有望持续提升。

业绩波动主要来自信用减值：

• 因收购宇佑股权事项被裁决计提信用减值准备1.66亿元，直接导致净利润减少1.24亿元，拖累整体表现。

财务预测与评级：

• 2023年、2024年、2025年归母净利润预测调整为4.0/7.2/8.4亿元，对应PE分别为84/46/40倍。
• 研报维持**“谨慎推荐”**评级。

主要风险：

• 电子烟政策不确定性增加；
• 竞争格局可能加剧；
• 新业务成长不及预期。