20240831-东吴证券-兴蓉环境-000598.SZ-2024年中报点评_财务费用_减值影响下业绩保持稳健增长_污水处理量价齐升_3页_640kb

兴蓉环境(000598) 2024年中报财务与业务分析

一、业绩概述

2024年上半年公司实现营业总收入4008亿元，同比上升1518%；归母净利润928亿元，同比增长956%。尽管ROE有所下降，但公司业绩保持稳健增长，主要因财务费用增加及减值准备提高。

二、业务结构与运营表现

业务分项

1. 自来水业务：营收增长470%，毛利率下降；
2. 污水处理业务：营收增速高达3117%，毛利率提升636%，因运营产能提升、污水处理量增长及调价政策贡献；
3. 垃圾焚烧业务：营收涨幅1424%，毛利率大幅提高628%；
4. 其他业务：渗滤液处理、污泥处置、中水及其他均有显著增长。

运营效率

公司经营性现金流净额同比增长11%，但周转效率略降；投资活动主要为资本开支，筹资活动则因融资活动增加而显著增长。

三、长期增长潜力

资产与产能

公司在建项目集中于成都区域，包括水务、固废处理等多类项目，未来1-2年将逐步投产，新增产能显著。

提价效应

成都中心城区第五期污水处理费拟上调22%，这将为公司贡献较大的盈利弹性。

四、估值与评级

分析师维持“买入”评级，考虑调降盈利预期至2079亿元、2280亿元、2489亿元（2024-2026年），对应PE分别为10、9、8倍，较当前估值有较大折让。2023年分红比例提升至27.53%，未来有增厚潜力。

五、风险提示

项目建设进度不及预期、应收账款延长、资本开支上行等均可能影响公司发展。

投资要点总结：
兴蓉环境在财务压力下依旧实现高速增长，核心业务表现强劲，政策利好加持，未来增长动能充足，估值也具修复空间，建议跟踪其重点项目进展与调价执行情况。