20241026-东吴证券-兴蓉环境-000598.SZ-2024年三季报点评_业绩稳健增长_回款改善信用减值计提放缓_3页_638kb

报告摘要

兴蓉环境（000598）2024年三季报点评：业绩稳健增长，回款改善信用减值计提放缓

核心观点

2024年前三季度，公司实现营业收入6213亿元、同比增长91.7%；归母净利润162.6亿元，同比增长91.4%；扣非归母净利润160.3亿元，同比增长94.5%；加权平均ROE同比下降0.26个百分点至9.43%。单季度业绩亮点显著，Q3营收环比增长197%，净利润环比激增4814%，信用减值损失同比大幅减少，反映公司经营改善趋势良好。

业务亮点

区域龙头优势：公司持有优质水务和固废项目资产，依托成都地区供水、污水、再生水、垃圾焚烧发电等核心业务，2024年上半年运营及在建产能规模显著扩张，特别是二圈层、三圈层整合与异地项目拓展将持续贡献业绩增量。
价格上调增盈利弹性：成都市第五期（2024-2026年）污水处理费定价暂定为2.63元/吨，较2023年提升0.48元/吨，实现22%涨幅，年内有望落地，推升公司盈利空间。
现金流改善与自由现金流释放潜力：期间费用整体上扬具有阶段性特征，Q3单季财务费用同比下降42.4%，显示大规模融资活动的逐步收束效应。预计2年后资本开支高峰期结束，公司将具备更强现金流管理能力，分红比例可持续提升。

投资评级

维持“买入”评级。下调盈利预测较前期乐观情景，认为2024-2026年归母净利润分别为207.9亿、228.0亿、248.9亿，PE估值从11.6倍降至9.2倍，维持“买入”评级。强调公司作为区域固废水处理龙头，在建项目集中且质量稳定，后期伴随产能释放与提价效应，分红能力与自由现金流水平存在显著提升空间。

风险提示

项目建设进度延迟；应收账款回收周期延长；高资本开支可能导致负债率持续偏高；宏观经济波动影响现金流。