20260829-浙商证券-英科再生-688087.SH-英科再生26H1业绩点评报告_Q2收入延续超预期_三框表现亮眼_墙板延续高增_3页_395kb

英科再生2026年第二季度业绩点评总结

核心内容

英科再生在2026年上半年（26H1）实现营业收入21.5亿元，同比增长29%，归母净利润1.5亿元，同比增长5%。其中，第二季度（Q2）收入11.3亿元，同比增长29%，归母净利润1.0亿元，同比增长40%，收入与利润均超出市场预期。

主要观点

1. 收入与利润超预期

• 公司26H1收入和净利润均实现同比增长，Q2表现尤为亮眼。
• 单季度收入和利润增速显著，显示公司业务持续增长，盈利能力增强。

2. 三大业务板块表现强劲

• 成品框：收入8.5亿元，同比增长25%。主要受益于东南亚制造能力的稀缺性，带动美国订单增长。毛利率提升5个百分点，主要得益于越南产能提升、本土化生产比例增加和规模效应。
• 装饰建材：收入8.2亿元，同比增长33%。快装塑料墙板产品渗透率提升，海外销售经验丰富，欧洲、中南美、加拿大市场全面增长，美国市场增量开始显现。公司已在美国注册户外地板墙板和吸音墙板自有品牌，未来有望进一步拓展市场。
• 再生塑料粒子：收入4.2亿元，同比增长23%。内销转外销战略成效显著，长期盈利水平提升。尽管原油价格下降可能导致Q3-Q4产品单价和利润率小幅下滑，但影响预计有限。

3. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.0亿、4.9亿和5.8亿元，对应当前PE分别为19x、15x和13x。
• 投资评级为“买入”，表明公司未来增长潜力较大，具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营运与现金流

• 经营活动现金流：2025年为569百万元，2026E为294百万元，2027E为591百万元，2028E为746百万元。
• 投资活动现金流：2025年为-846百万元，2026E为-262百万元，2027E为-257百万元，2028E为-271百万元。
• 筹资活动现金流：2025年为-210百万元，2026E为-40百万元，2027E为-73百万元，2028E为-86百万元。
• 现金净增加额：2025年为-492百万元，2026E为-21百万元，2027E为262百万元，2028E为389百万元。

风险提示

• 下游需求不及预期风险。
• 原油价格波动可能对再生塑料粒子业务利润率造成一定影响。
• 市场竞争加剧可能影响利润增长。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 中性：证券涨幅在-10%至+10%之间。
• 风险提示：投资决策应结合个人实际情况，不依赖单一评级。

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