家电行业估值与投资分析总结
核心内容概述
本报告由招商证券家电研究组发布，主要围绕家电行业的估值分析、投资评级及市场表现展开，重点探讨了家电企业在不同估值指标下的表现，以及其在行业中的相对位置。报告通过多张图表和数据表格，提供了详细的行业和个股分析，旨在帮助投资者理解家电行业的投资价值。
行业概况
- 行业规模：截至2019年8月，家电行业共有61只股票，占A股总市值的1.7%，流通市值占比为2.4%。
- 行业表现：
- 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月的行业表现分别为-0.8%、8.7%、22.5%。
- 相对表现：过去1个月、6个月、12个月的相对表现分别为0.3%、5.0%、10.4%。
估值分析
家电企业估值特点
- 家电企业具有较强的现金创造能力，优质蓝筹企业的现金价值兑现良好。
- 更低的估值（市值/经营现金流）和更高的盈利质量（经营现金流/净利润）有助于最大化现金价值。
- 自由现金流贴现和高分红下的股息率是衡量企业估值的重要指标。
估值排序（按中枢盈利的PE）
估值排序（按经营现金流的PE）
全球家电公司估值比较
| 公司名称 |
市值(100m$) |
2018A盈利增长率 |
2019E盈利增长率 |
2020E盈利增长率 |
2019E市盈率 |
2020E市盈率 |
2019E股息率 |
| 美的集团 |
493.0 |
17.1% |
16.0% |
16.0% |
14.9 |
12.8 |
2.8% |
| GE |
714.7 |
-163.5% |
-12.6% |
17.4% |
13.7 |
12.1 |
4.7% |
| 青岛海尔 |
134.1 |
7.7% |
10.0% |
13.0% |
11.6 |
10.3 |
2.6% |
| 海信家电 |
2.9 |
-31.7% |
12.1% |
15.0% |
7.0 |
6.0 |
4.3% |
| Whirlpool |
88.5 |
-3.5% |
-3.5% |
7.4% |
9.2 |
8.4 |
3.2% |
| Electrolux |
71.8 |
-33.8% |
-5.0% |
22.8% |
14.1 |
11.4 |
3.2% |
| 三花智控 |
39.5 |
4.6% |
13.8% |
16.3% |
19.0 |
16.3 |
3.0% |
| United Tec. |
1104.1 |
15.8% |
11.4% |
10.4% |
15.9 |
14.6 |
2.6% |
| Daikin Industries |
369.2 |
22.8% |
0.0% |
6.3% |
21.1 |
19.5 |
1.2% |
| 老板电器 |
31.8 |
0.8% |
10.8% |
12.5% |
13.8 |
12.2 |
3.7% |
| 华帝股份 |
12.1 |
32.8% |
17.3% |
17.1% |
10.8 |
9.3 |
3.5% |
| 浙江美大 |
12.2 |
23.7% |
25.0% |
21.6% |
18.3 |
15.0 |
4.4% |
| A.O.Smith |
76.4 |
49.8% |
-11.2% |
10.9% |
19.6 |
17.3 |
1.5% |
| 苏泊尔 |
80.5 |
25.9% |
18.4% |
17.9% |
28.8 |
24.5 |
2.5% |
| 九阳股份 |
23.2 |
9.5% |
11.7% |
15.0% |
19.5 |
16.9 |
4.2% |
| 莱克电气 |
11.1 |
15.7% |
23.6% |
13.6% |
15.0 |
13.2 |
1.4% |
| 新宝股份 |
11.2 |
23.2% |
20.9% |
15.7% |
13.1 |
11.3 |
4.3% |
| TCL集团 |
65.2 |
30.2% |
14.4% |
14.8% |
11.7 |
10.2 |
3.3% |
| 京东方A |
195.0 |
-54.6% |
35.9% |
38.1% |
29.6 |
21.4 |
1.7% |
| 海信电器 |
13.9 |
-59.4% |
26.2% |
27.5% |
19.9 |
15.6 |
1.5% |
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
团队介绍
- 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任职。
- 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职。
团队荣誉
- 金牛奖：2018最具价值金牛分析师 & 2018最佳行业金牛分析师；2017-2013年多次获得金牛奖提名。
- 新财富：2017年排名第4，2016年排名第3，2015年排名第3，2014年排名第3，2013年排名第5。
- 水晶球：2018年排名第4，2017年排名第2，2016年排名第5，2015年排名第4，2014年排名第4，2013年排名第5。
- IAMAC奖：2018年排名第3，2017年排名第2，2016年排名第3，2014年排名第3。
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
- 报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。
- 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
- 报告中提及的公司可能持有证券头寸或提供投资银行业务服务，存在利益冲突风险。
结论
本报告强调了家电行业的估值特点，指出优质企业通过较低的估值和较高的盈利质量，能够最大化现金价值。同时，提供了详细的个股和行业估值数据，帮助投资者做出更科学的决策。报告由招商证券家电研究组撰写，团队在业内享有较高声誉，具备丰富的研究经验。
