20260914-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械点评报告_2026H1经营性净利润同比增长41_；迈向全球工程机械龙头_4页_595kb

徐工机械2026H1经营分析及投资点评

核心内容概述

徐工机械在2026年中报中展现了强劲的经营表现，尽管归母净利润同比下降9%，但剔除汇率波动与股权激励费用影响后，经营性净利润同比增长41%，显示出公司内在盈利能力的显著提升。公司正朝着成为全球工程机械龙头的目标迈进，其海外业务和矿山机械业务成为未来增长的关键驱动力。

主要财务表现

2026H1财务数据

• 营收：612亿元，同比增长12%。
• 归母净利润：39.6亿元，同比下降9%。
• 毛利率：22.1%，同比提升0.1个百分点。
• 归母净利率：6.5%，同比下降1.5个百分点。
• 经营性现金流净额：42亿元，同比增长12%。

2026Q2财务数据

• 营收：315亿元，同比增长14%，环比增长6%。
• 归母净利润：19.1亿元，同比下降18%，环比下降7%。
• 毛利率：22.2%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.1个百分点。
• 归母净利率：6.1%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.8个百分点。

分区域与分产品表现

分区域

• 境外收入：同比增长21%，占总营收的50%。
• 境内收入：同比增长4%，占总营收的50%。
• 境外毛利占比：57%，显著高于境外收入占比。

分产品

1. 土方机械：

   • 占比36%，同比增长28%。
   • 挖掘机全球第六、国内第二；装载机国内第一。
   • 内销规模保持龙头地位，挖机、净利润、经营性现金流均实现提升。

2. 起重机械：

   • 占比21%，同比增长20%。
   • 轮履市占率稳居行业第一，欧美澳高端区域业绩翻倍增长。

3. 矿业机械：

   • 占比8%，同比增长2%。
   • 新能源收入增长43%，智能化产品收入增长406%。

未来增长亮点

1. 工程机械行业周期反转：

   • 8月挖掘机总销量同比增长19%，其中外销增长33%，表明行业复苏态势明显。

2. 混改效益显著：

   • 公司持续推进《全球投资者三年（2025-2027年）回报计划》。
   • 风险敞口（表外按揭和融资租赁担保余额）较期初压降22亿元。

3. 海外业务拓展：

   • 与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等大客户深化合作。
   • 矿山露天挖运设备全球排名第四，矿机版图日益完备。

4. 控股股东增持：

   • 徐工集团拟自8月31日起六个月内增持公司股份，金额为1-2亿元。
   • 首次增持127.61万股，占总股本的0.0109%，增持均价7.84元/股。

盈利预测与估值

• 每股收益：预计2026-2028年分别为0.64元、0.86元、1.03元。
• 估值比率：P/E逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

财务比率分析

投资评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级说明：预计公司未来三年（2026-2028）归母净利润分别为75.3亿、101.1亿、120.4亿元，同比增长15%、34%、19%。
• 股票走势图：附图显示公司股价走势。

风险提示

• 海外贸易摩擦风险。
• 汇率波动风险。
• 应收账款等风险敞口。

相关报告

1. 《2026Q1核心经营性净利润大幅增长；迈向全球工程机械龙头》（2026.05.01）
2. 《机械行业A股最大规模股权激励首次授予，新徐工迈向全球龙头》（2025.12.28）
3. 《前三季度扣非归母净利润同比增长23%，迈向全球工程机械龙头》（2025.10.31）

基本数据

可比公司估值

投资建议

• 投资评级：买入。
• 建议说明：投资者应结合自身情况做出决策，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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