20161006-辉立证券-Thanachart_Capital__Sequential_profit_growth_expected_in_3QFY15_11页_866kb

报告摘要

Thanachart Capital Summary

核心内容

Thanachart Capital Plc (TCAP) 是泰国领先的金融机构，隶属于辉立证券集团。该报告提供了 TCAP 在 2016 年第三季度（3QFY16）及未来几年的财务预测、市场表现和公司概况。

主要观点

3QFY16 营收与利润预测：
- 预计 3QFY16 净利润为 15 亿泰铢，同比增长 13.6%，环比增长 4.8%。
- 净利润增长主要得益于：（i）贷款损失准备金的大幅下降，（ii）有效税率的显著降低。
贷款与不良贷款：
- 3QFY16 贷款预计环比下降 0.8%，但降幅较 2QFY16 缓和。
- 不良贷款率预计继续下降，从 2QFY16 的 2.7% 降至更低水平。
净息差（NIM）：
- 由于资金成本下降，预计 NIM 将上升至 3%，从 2QFY16 的 2.98%。
未来盈利预测：
- FY16 和 FY17 的净利润预测保持不变。
- FY16 预计净利润同比增长 8.8%，达到 59 亿泰铢。
- FY17 预计净利润同比增长 11.3%，达到 65 亿泰铢。
评级与目标价：
- 保持“Accumulate”评级，目标价为 45 泰铢/股，较最新收盘价 41.25 泰铢上涨 14.42%。

关键信息

公司概况

总部地址：444 MBK Tower, Floor 16-17, Phayathai Road, Wang Mai, Pathum Wan, Bangkok 10330
电话：6622178000
传真：6622178312
网址：http://www.thanachart.co.th
行业分类：金融与银行

财务数据（截至 FY16）

指标	FY14	FY15	FY16E	FY17E
营收（亿泰铢）	39,908	40,205	38,815	40,346
净利润（亿泰铢）	5,120	5,437	5,913	6,578
每股收益（Bt）	4.01	4.25	4.63	5.15
市盈率（X）	10.3	9.7	8.9	8.0
股本回报率（ROE）	5.13%	5.04%	5.14%	5.38%
债务/权益（X）	9.33	8.43	7.71	7.56

股票表现

收盘价（Bt）：41.25
目标价（Bt）：45.00（+14.42%）
市值（亿泰铢）：48,061
市值（美元）：1,381
52 周高低（Bt）：42.75 / 30.5
3 月平均日交易额（亿泰铢）：5.89
每股账面价值（Bt）：40.19（FY14）→ 44.60（FY16E）→ 47.83（FY17E）
市净率（X）：1.0（FY14）→ 0.9（FY16E）→ 0.9（FY17E）
每股分红（Bt）：1.60（FY14）→ 1.80（FY15）→ 2.00（FY16E）→ 2.20（FY17E）
股息收益率（%）：3.9（FY14）→ 4.4（FY15）→ 4.8（FY16E）→ 5.3（FY17E）

重要股东（2016 年 4 月 20 日）

股东	持股比例 (%)
Thai NVDR Co. Ltd.	14.9
MBK Plc.	10.2
Thanachart Capital Plc.	8.8

财务预测

指标	2Q16	1Q16	4Q15	3Q15	2Q15
净利润（亿泰铢）	1,466	1,351	1,359	1,353	1,393
资产（亿泰铢）	988,193	1,000,124	997,581	982,280	967,254
负债（亿泰铢）	871,796	883,585	886,258	875,207	861,702
股东权益（亿泰铢）	116,398	116,539	111,323	107,073	105,552

财务比率

指标	FY14	FY15	FY16E	FY17E
净息差	2.75%	2.85%	2.78%	2.83%
贷款/存款比率	116.54%	114.40%	110.89%	113.05%
不良贷款率	4.21%	2.96%	3.15%	2.90%

股票表现对比

公司	1 个月	3 个月	1 年
ABS	8%	14%	37%
相对 SET 指数	14%	20%	21%

同业比较（截至 2016 年 10 月 5 日）

公司名称	市值（亿泰铢）	市盈率（X）	市净率（X）	股息收益率（%）
TCAP TB	48,061	8.7	1.0	4.4
KKP TB	49,958	11.6	1.3	6.8
TISCO TB	42,434	9.4	1.5	4.5
BAY TB	270,324	13.3	1.4	2.2

关键发展

FY14：TCAP 与 MBK 联合收购 Siam City Life Assurance 的所有股份。
FY13：TBANK 与 Prudential Life Assurance 签署 bancassurance 合作协议。
FY11：SCIB 全部业务转移至 TBANK。
FY10：TBANK 从 FIDF 购买 SCIB 股份并提出收购要约。

风险因素

国内外经济不确定性
信用风险
监管规则变化

公司治理评分

Level 5 (Extended)：BCP, CPN, GYT, PE, PM, PPP, PT, PTT, PTTGC, SAT, SCC, THANI, TOP, TCAP
Level 4 (Certified)：DCC, DTC, DRT, EASTW, ECL, EGCO, ERW, FSS, GCAP, HANA, HTC, INTUCH, IRPC, IVL, KBANK, KCE, KGI, KKP, KTB, LANNA, LHBANK, MTI, NKI, PSL, PTG, PTT, PTTGC, SABINA, SCB, SNC, SNP, SSF, SSSC, THCOM, TISCO, TMB, TMD, T尼Y, TOG, TU, TVI, UOBKH, UREKA, VGI, VNT, WACOAL, WHA, ZMICO
Level 3 (Established)：ABC, ACAP, ADVANC, AGE, AH, AMANAH, ANAN, AP, APCSGH, AS, ASIA, ASIAN, ASIMAR, BIGC, BROOK, BTS, BWG, CEN, CENTEL, CFRESH, CHARAN, CHO, CHOTI, CM, CNT, COL, CPF, CPI, CPL, DELTA, DEMO, DIMET, DNA, DTAC, EA, ECF, EE, EVER, FPI, GBX, GC, GOLD, GLOW, HMPRO, HOTPOP, ICC, ICHI, IFEC, INOX, INSURE, IRC, JCT, KCM, KWC, LH, LIT, LOXLEY, MACO, MATI, MODERN, MSC, NOBLE, NOK, NPP, OCC, OCEAN, PB, PCA, PDI, PF, PRAKIT, PRECHA, PRIN, PSTC, RAM, RICH, RS, SANKO, SAUCE, SAWAD, SAWANG, SCN, SEAFCO, SHANG, SIRI, SMART, SMM, SOLAR, SPACK, SPG, SF, SPPT, SPVI, STAR, SVH, SVOA, SWC, TAPAC, TC, TCCC, TCJ, TCOAT, TKS, TNH, TNPC, TPA, TPAC, TPOLY, TRC, TRUBB, TSE, TTA, TTI, TTL, TTTM, TWVP, TWZ, U, UMS, UPA, UPOIC, UTP, VARO, VI, VIBHA, VIH, VTE, WG

总结

Thanachart Capital Plc (TCAP) 在 3QFY16 预计实现净收入增长，主要得益于贷款损失准备金的减少和有效税率的降低。虽然贷款规模预计环比下降，但下降速度放缓。同时，不良贷款率持续下降，推动净息差上升。公司维持“Accumulate”评级，目标价为 45 泰铢，反映其稳健的财务状况和持续的盈利增长潜力。财务数据显示，公司资产和股东权益稳步增长，股息收益率不断提高。公司治理评分表明其在多个方面表现良好，但需关注潜在的国内外经济和监管风险。

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