20180415-招商证券-石化周观点_关注油价上涨_涤丝库存将至偏低水平_17页_967kb

石化行业周观点总结（2018年4月15日）

核心内容

2018年4月15日，石化行业整体表现良好，中信石油化工指数上涨3.25%。本周重点关注了油价上涨对行业的影响，以及涤纶长丝产业链的库存下降情况。此外，还分析了主要化工品价格及价差变化，并推荐了重点标的。

1. 油价上涨与行业影响

• 国际油价上涨：受中东局势紧张影响，布伦特原油价格上涨7.87%，WTI原油上涨8.59%，上海原油期货价格上涨6.14%。
• 关注受益标的：建议关注油价上涨弹性标的，包括：
  • 有业绩、有弹性、有明确成长性的民营大炼化标的；
  • 库存收益明显的炼化标的，如上海石化、华锦股份；
  • 具有油气资产的标的，如中天能源、新潮能源、洲际油气；
  • 享受气头原料套利的细分行业龙头，如东华能源、卫星石化。

2. 涤纶长丝产业链表现

• 库存下降：涤纶POY、FDY和DTY库存天数分别为9.5、12.5和26.5天，较上周分别下降2、2.5和3天。
• 需求旺盛：盛泽地区织机开工率连续4周维持在90%的高水平，表明下游需求强劲。
• 盈利改善预期：随着下游刚需释放，涤纶长丝库存将继续下降，带动盈利改善。

3. 化工品价格及价差监测

• 涨幅前五产品：WTI原油（8.82%）、布伦特原油（8.50%）、碳四原料气（8.14%）、MEG（8.06%）、PO（7.66%）。
• 跌幅前五产品：丁二烯（-7.25%）、丙烯酸丁酯（-2.93%）、己内酰胺（-2.17%）、LNG（-2.05%）、丁二烯-C4（-14.56%）。
• 价差涨幅前五：顺丁-丁二烯（30.32%）、环氧丙烷-丙烯（12.48%）、顺丁-天胶（8.33%）、PA6-CPL（7.53%）、聚丙烯-丙烯（6.39%）。
• 价差跌幅前五：涤纶POY-PTA-MEG（-13.29%）、涤纶FDY-PTA-MEG（-10.56%）、涤纶DTY-PTA-MEG（-5.07%）、丁二烯-石脑油（-15.83%）、MTBE-甲醇-C4（-11.41%）。

4. 重点推荐标的

• 恒逸石化：预计2018~2019年涤纶长丝行业景气度良好，PTA盈利改善，文莱炼化项目预计2018年底或2019年初投产，将显著提升盈利。
• 荣盛石化：宁波中金石化贡献稳定利润，PTA持续复苏，预计2018年净利润超过35亿元。
• 新潮能源：完成Midland区块收购，每英亩收购成本低，盈亏平衡线为24美元/桶，预计未来净利润增长显著。
• 中天能源：拥有加拿大便宜气源，成本低，布局LNG接收站及分销网络，受益于LNG需求增长。
• 东华能源：PDH行业盈利良好，预计2018年宁波福基PDH装置将全年贡献利润，未来计划新建7套PDH装置。
• 中化国际：农化业务稳定，橡胶业务盈利平稳，定位为精细化工平台，未来将通过外延并购发展。
• 卫星石化：C3一体化产业链布局完成，预计乙烷裂解制乙烯项目2020年投产，将提升盈利。

主要观点

• 油价上涨对石化行业有显著影响，建议关注相关受益标的。
• 涤纶长丝库存下降至合理偏低水平，下游需求旺盛，盈利有望改善。
• 化工品价格波动较大，部分产品如MEG、原油价格涨幅明显，而丙烯酸产业链盈利收窄。
• 重点推荐标的包括恒逸石化、荣盛石化、新潮能源、中天能源、东华能源、中化国际和卫星石化。

关键信息

• 行业规模：股票家数47家，占比1.3%；总市值24194亿元，占比4.4%；流通市值23231亿元，占比5.3%。
• 模拟组合：本周不变，为卫星石化、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，上周收益率-0.76%，累计收益率17.19%，超额收益率11.53%。
• 风险提示：国际原油价格暴跌、下游化工品需求下降、中美贸易摩擦升级。

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：天然气价格走势
• 图3：石脑油、乙烯及价差走势
• 图4：丙烯、石脑油及差价走势
• 图5：丁二烯及价差走势
• 图6：甲乙酮、C4价格及差价
• 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况
• 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
• 图9：PP及差价走势图
• 图10：PTA、PX及差价走势
• 图11：涤纶POY及差价走势
• 图12：涤纶FDY及价差走势
• 图13：涤纶DTY及差价走势
• 图14：PX及差差走势
• 图15：PA6、己内酰胺及差价走势
• 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势
• 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势
• 图18：橡胶价格走势
• 图19：丙烯酸及差价走势
• 图20：丙烯酸甲酯及价差走势
• 图21：丙烯酸丁酯及价差走势
• 图22：MTBE及差价走势
• 图23：顺酐及价差走势
• 图24：环氧乙烷及价差走势
• 图25：环氧丙烷及差价走势
• 图26：己内酰胺及差价走势
• 图27：己二酸及纯苯价格走势及价差
• 图28：LNG价格走势

相关报告

• 《原油周观点20180415—叙利亚局势推升油价创近3年新高》
• 《对PDH行业只是短期影响，利好东华能源贸易业务》
• 《石化周观点20180408—中美贸易摩擦对PDH行业影响不大，涤纶长丝下游需求强劲》

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。
• 石亮：石化行业分析师。
• 王亮：石化行业分析师。
• 李舜：石化行业分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

重要声明

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