20221127-招商期货-贵金属周度报告_美联储会议纪要公布_官员支持减缓加息_11页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为招商期货研究所于2022年11月27日发布的贵金属周度分析报告，主要聚焦于黄金与白银的市场走势、库存变化、ETF持仓及美联储政策动向对贵金属价格的影响。

主要观点

• 美联储政策倾向缓和：美联储11月会议纪要显示，多数官员支持讨论放慢加息步伐，以维持经济活力，市场对此已有预期。尽管部分官员仍支持加息，但加息高点集中在5%-5.5%，与市场预期一致，表明长端利率水平相对平稳。
• 贵金属价格反弹：受美联储政策预期影响，贵金属价格出现反弹，国际金价全周上涨0.37%至1756.34美元/盎司，国际银价上涨3.22%至21.57美元/盎司，金银比降至82左右。
• 库存变化：全球白银库存出现反弹，COMEX库存增加79吨至9235吨，国内上期所库存增加20吨至1682吨，金交所库存则略有减少。伦敦LBMA白银库存连续8个月下降，至26500吨。
• ETF持仓：黄金ETF持仓接近1600吨，白银ETF连续第二周反弹，增至24907吨，显示市场对贵金属的配置意愿有所回升。
• 机构持仓变化：CFTC黄金与白银机构净持仓全面转正，表明市场空头回补推动价格反弹。黄金净多持仓由负转正，白银净空持仓进一步扩大。
• 操作建议：在美联储货币政策边际转向及通胀数据支持减缓加息的背景下，建议考虑做多贵金属。

关键信息

库存变化

• COMEX白银库存：增加79吨至9235吨。
• 国内白银显性库存：回升至3812吨。
• 上海黄金交易所库存：增加20吨至1682吨。
• 金交所库存：减少12吨至2156吨。
• 伦敦LBMA白银库存：连续8个月去库，降至26500吨。
• 金银比：回落至82左右。

ETF持仓

• 黄金ETF：持仓增加3吨至1599吨，接近1600吨关口。
• 白银ETF：连续第二周反弹，增加198吨至24907吨。

机构持仓

• 黄金机构净持仓：由负转正，增至正40726手。
• 白银机构净持仓：由负转正，增至13107手，增幅30%。

供需与套利

• 递延费方向：上周出现空付多，显示市场交收意愿增强，可能与银行资金退出金交所市场有关。
• 走私套利窗口：由于内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

国际数据

• 美国银币销售：美国造币局累计银币销售、澳大利亚银币销售及日本银粉出口至中国和全球的数据均显示市场供应充足。
• CPI与PCE数据：CPI数据同比走弱，PCE与核心PCE基本走平，显示通胀压力有所缓解。

风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现超预期，可能对贵金属价格走势产生影响。

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职位：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师
• 研究经历：8年以上期货及衍生品研究经验，曾长期借调交易所参与期权产品设计
• 联系方式：
  • 电话：021-61659372
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
  • 期货从业资格编号：F0307617
  • 投资咨询资格编号：Z0001836
  • 微信公众号：招商期货研究所

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担投资风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制、引用或转载。

附图说明

• 图1至图34：展示了贵金属价格走势、库存变化、ETF持仓、银币销售、CPI与PCE数据、供应链压力指数、DSGE模型预测等关键数据。
• 图35至图38：提供了供应链压力指数、DSGE模型预测、12月加息概率及明年加息至5%以上的概率等市场分析图表。

字数：999