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报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是三星证券于2016年2月11日发布的市场研究文档，涵盖全球及韩国主要市场指标、基金流动、经济预测、交易数据、行业公司分析及估值信息。报告重点分析了韩国汽车市场、Kepco、Lotte Shopping、Hyundai Heavy Industries 和 Hankook Tire 等公司的表现与前景。

主要观点

全球市场指标

Dow Jones 在2月5日上涨0.5%，较一周前上涨2.2%。
Nasdaq 和 S&P 500 均小幅上涨，但较一周前略有下降。
Nikkei 225 和 Hang Seng 均出现下跌，跌幅分别为4.0%和2.0%。
KRW/USD 和 Yen/USD 有所波动，KRW/USD 为1,203，较一周前下降2.3%。
Korea CDS Spread 为67 bps，较一周前略有下降。

基金流动

Kospi 市场中，外资净流出1 KRWb，而内资净流入566 KRWb，零售投资者净流出153 KRWb。
Kosdaq 市场中，外资净流出9 KRWb，内资净流出93 KRWb，零售投资者净流入102 KRWb。

经济预测

GDP增长 预计2015年为2.6%，2016年为2.7%，2017年保持2.7%。
失业率 预计从2015年的3.6%降至2016年的3.4%，2017年进一步降至3.3%。
CPI增长 预计从2015年的0.7%上升至2016年的1.4%，2017年达到1.9%。
KRW/USD汇率 预计年底达到1,300。
3年期KTB收益率 预计从2015年的1.7%上升至2016年的1.9%，2017年达到2.5%。

关键信息

市场表现

KOSPI 交易值为4.8万亿韩元，市盈率为12.9，市净率为0.7。
KOSDAQ 交易值为2.8万亿韩元，市盈率为4.3，市净率为0.5。
KOSPI 市值为1,212.1万亿韩元，KOSDAQ 市值为201.7万亿韩元。

汽车行业

韩国汽车需求 在2016年1月同比下跌6.8%，主要由于30%的消费税减免在年底结束。
Hyundai Motor 和 Kia Motors 的市场份额合计达到72.1%，但进口品牌如VW和Audi的销量同比大幅下降，分别达44.7%和46.5%。
政府于2月3日宣布将消费税减免延长至年底，有助于缓解1季度的需求下滑。

公司分析

Kepco

4Q15销售额同比小幅下降1.4%，但营业利润同比激增208%，主要受益于较低的燃料成本。
公司预计2016年和2017年营业利润分别为14.2万亿韩元和11.8万亿韩元。
估值方面，市盈率4.3，市净率0.5，目标价为65,000韩元。

Lotte Shopping

4Q15合并销售额同比增长1.6%，但营业利润同比下降16.7%，主要由于商誉摊销。
公司预计2016年营业利润将增长14.7%，但需依赖低基数和大额摊销。
估值方面，市盈率26.1%，市净率0.4，目标价为285,000韩元。

Hyundai Heavy Industries

4Q15出现营业亏损，主要由于海外项目成本超支。
公司预计2016年和2017年净亏损将分别减少9.5%和8.2%。
估值方面，市盈率21.2，市净率0.5，目标价为112,000韩元。

Hankook Tire

4Q15营业利润同比增长2.5%，主要受益于原材料价格下降和成本控制。
公司预计2016年营业利润将达到954.4亿韩元，毛利率为13.5%。
估值方面，市盈率25.1%，市净率0.5，目标价为60,000韩元。

估值摘要

指标	2014	2015E	2016E
市盈率 (P/E)	12.9	2.6	4.3
市净率 (P/B)	0.7	0.5	0.5
EV/EBITDA	7.2	4.4	3.7
股息收益率	0.9	2.8	2.8
EPS增长率	4,377.3	394.5	(39.5)
ROE	5.2	22.1	11.5

评级变动

公司	评级	目标价 (韩元)	变动 (%)
Lotte Shopping	BUY	285,000	-5.0
Donga ST	BUY	185,000	-2.63
Mando	BUY	200,000	-4.76
Doosan Heavy Industries & Construction	BUY	18,600	-11.43
Hansol Chemical	BUY	80,000	-11.1
Green Cross	BUY	235,000	-6.0

事件与会议

Samsung Asia Theme Conference 将于2月22日至24日在新加坡和香港举行。
NDRs 包括 Samsung SDI、Hyundai Mobis、SKT、Samsung F&M、Woongjin Thinkbig 等公司将在2月15日至19日、2月23日、2月25日及3月1日至4日举行。

公司展望

Kepco：建议买入，因其政策成本低于预期，且燃料成本较低。
Lotte Shopping：建议买入，预计2016年业绩将逐步恢复。
Hyundai Heavy Industries：建议持有，尽管增长缓慢，但风险正在缓解。
Hankook Tire：建议买入，受益于成本控制和原材料价格下降。

总结

该报告提供了韩国及全球市场指标、基金流动、经济预测、交易数据及重点公司分析。汽车行业面临需求放缓，但政府政策的调整可能有助于缓解短期压力。Kepco、Lotte Shopping 和 Hankook Tire 表现相对较好，建议买入，而 Hyundai Heavy Industries 则建议持有。整体来看，市场仍面临不确定性，但部分公司通过成本控制和政策调整有望改善业绩。

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