深度报告-20211019-光大证券-迈得医疗-688310.SH-投资价值分析报告_迈古超今_医用耗材智能装备领军者迎戴维斯_48页_3mb

迈得医疗（688310.SH）投资价值分析报告总结

核心内容

迈得医疗是一家专注于医用耗材智能装备研发、生产、销售和服务的国家高新技术企业，成立于2003年，是唯一切入高端医用耗材智能装备领域的国产企业。公司主要产品包括穿刺输注类和血液净化类智能设备，已形成较为完整的产品线，覆盖多个医用耗材生产环节。2021年9月，公司发布了上市后的首次股权激励预案，旨在激励高管及核心研发人员，推动公司进入快速发展期。

主要观点

• 技术壁垒高：医用耗材智能设备技术壁垒高，涵盖材料学、自动化、机械设计、程序编写等多个领域，需要多学科交叉研发能力。
• 市场前景广阔：随着下游医疗行业自动化率提升、国产替代加速，医用耗材智能装备市场有望在2025年突破百亿规模。
• 订单增长预期：公司核心产品已进入放量期，预计2021-2023年收入和归母净利润增速将分别达到18-20年均值的30%、60%、90%，复合增速约23.3%。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.87元、1.41元、2.03元，对应PE分别为55倍、34倍、24倍，目标价为69.55元，对应2022年PE为49倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 海外市场与CDMO潜力：公司正积极拓展海外市场，并计划通过耗材CDMO业务打开长期发展空间。

关键信息

市场规模预测

• 穿刺输注类智能设备：2019年可替代市场规模约97.04亿元，预计2030年市场规模将达39.90亿元。
• 血液透析类智能设备：2030年市场需求预计达12亿元，加上其他产品，总市场规模有望突破百亿。

盈利预测

股价表现

• 当前价：48.40元
• 目标价：69.55元
• 股价上涨的催化因素包括：核心客户订单落地、募投资金产能释放、预灌封注射器和胰岛素笔等设备需求增长。

风险提示

• 订单未确认风险
• 产能释放不足风险
• 海外销售受阻风险

投资聚焦

长期催化剂

• 国内唯一高端智能设备供应商
• 医用耗材CDMO业务延伸

短期催化剂

• 预灌封注射器、胰岛素笔等智能设备大额订单落地预期
• 募投资金产能释放

营销与客户关系

公司与威高、康德莱、泰尔茂、三鑫等下游行业龙头合作紧密，客户粘性高，无大客户依赖。公司通过长期积累建立了完善的研发体系，攻克了多个核心工艺难点并拥有大量专利。

技术与研发

• 公司研发投入逐年增加，研发费用率提升，形成多学科交叉的研发体系。
• 在预灌封注射器、胰岛素笔、透析器组装/纺丝、美瞳等智能设备领域实现技术突破，具备较强的市场竞争力。

海外市场与CDMO

公司通过在德国设立子公司，学习先进技术和拓展国际市场。未来有望参与耗材CDMO合作，打开长期发展新天地。

财务表现

• 营业收入从2017年的1.73亿元增长到2020年的2.63亿元，CAGR为14.92%。
• 净利润从2017年的4700万元增长到2020年的5900万元，CAGR为26.35%。

总结

迈得医疗凭借其技术优势和市场拓展能力，有望在医用耗材智能装备市场迎来快速发展期。公司核心产品已进入放量阶段，预计未来几年业绩将显著提升，具备较高的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力，未来增长空间广阔。