20160828-招商证券-建筑行业定期报告：PPP助力中报业绩改善，后续有望持续_24页_1mb

建筑行业定期报告总结

核心内容

本报告分析了2016年8月建筑行业的市场表现及行业动态，重点围绕PPP模式、国企改革和公司转型三大主题展开。报告指出，市场整体表现脆弱，震荡调整为主旋律，具有业绩支撑、低估值和安全边际的个股更受关注。PPP模式推动公司业绩提升，国企改革政策推动持续，公司转型成为应对周期下行的重要手段。

主要观点

1. PPP模式对业绩的积极影响

   • PPP项目落地显著改善公司营收和盈利能力，部分公司中报表现亮眼。
   • 预计三季度PPP项目将爆发式增长，全年业绩有望提升。
   • PPP立法推进将进一步推动模式应用，重点推荐园林板块（东方园林、铁汉生态、岭南园林等）和基建板块（葛洲坝、中国建筑、龙元建设等）。

2. 国企改革持续推动

   • 国企改革具有自上而下的推动力，相关政策将密集出台。
   • 推荐集团资产注入方向（葛洲坝、中国电建、安徽水利等）及壳价值方向（空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。
   • 关注央企合并传闻（如“两铁”）和效率提升（如中国建筑、华建集团）。

3. 周期下行背景下公司转型

   • 建议关注公司转型业务，包括跨界转型（如宁波建工、围海股份、中泰桥梁等）和产业链延伸转型（如全筑股份、中材国际、精工钢构、东南网架等）。

关键信息

一、行业数据概览

• 行业规模：
  • 股票家数：83只
  • 总市值：15424亿元
  • 流通市值：12505亿元
• 行业指数：
  • 建筑行业整体下跌2.28%，园林板块上涨5.42%，铁路建设板块下跌6.03%。

二、重点公司表现

• 中报业绩：

  • 岭南园林：营收增长65.70%，净利润增长47.29%
  • 云投生态：营收增长37.26%，净利润增长762.54%
  • 美晨科技：营收增长71.92%，净利润增长187.37%
  • 铁汉生态：营收增长31.49%，净利润增长47.58%
  • 东方园林：营收增长65.70%，净利润增长47.29%
  • 龙元建设：营收增长2.16%，净利润增长0.59%
  • 富煌钢构：营收增长37.56%，净利润增长92.42%
  • 中国建筑：营收增长13.5%，净利润增长17.2%
  • 宏润建设：营收增长1.01%，净利润增长5.43%
  • 东南网架：营收增长25.60%，净利润减少8.53%
  • 棕榈股份：营收减少31.72%，净利润减少59.08%
  • 中材国际：营收减少3.82%，净利润增长8.95%
  • 设计股份：营收增长28.33%，净利润增长23.84%

• 重点推荐公司：

  • 岭南园林、铁汉生态、葛洲坝、东方园林、龙元建设、隧道股份、金螳螂、全筑股份等。

三、行业要闻简评

• 宏观：

  • 前7月消费品工业增加值增速放缓，低于全部工业0.9个百分点。
  • 7月固定资产投资审批核准594亿元，PPP项目签约超万亿，落地率57.8%。
  • 国务院部署降低实体经济成本，支持债转股。

• 地产相关：

  • P2P个人限贷或出台，赎楼房贷面临终结。
  • 7月为“地王月”，十余城市诞生12个地王。
  • 北京、上海等地住宅土地供应减少，调控趋严。

• 基建：

  • 发改委鼓励民间投资，加快基建投资。
  • PPP项目落地率较高，政策推动持续。

四、公司动态简评

• 订单类：

  • 新疆城建：签署3.06亿元合同，占15年营收6.99%
  • 岭南园林：签订不少于3亿元框架协议
  • 中国交建：上半年新签合同额2837.95亿元，同比增长7.60%
  • 宏润建设：中标1.86亿元项目
  • 围海股份：签订1.3亿元施工合同
  • 中国铁建：中标96.86亿元项目
  • 宁波建工：全资子公司中标3.75亿元项目
  • 龙元建设：签署3.45亿元合同

• 其他动态：

  • 空港股份：转让北京承天倍达21%股权获批准
  • 东南网架：拟三方成立合资公司
  • 中材国际：无偿划转进入中国建材
  • 棕榈股份：设立控股子公司，拓展生态城镇建设
  • 华建集团：非公开发行股份募集不超过2.8亿元
  • 葛洲坝：发行50亿元可续期公司债券
  • 中铁二局：拟以100%股权进行资产置换
  • 北新路桥：收到政府补助资金599.23万元
  • 中国中冶：非公开发行A股获核准
  • 铁汉生态：公开发行公司债券4亿元
  • 蒙草生态：向子公司增资，持股比例仍为90%
  • 美晨科技：提供2.12亿元委托贷款

五、市场回顾

• 建筑行业表现：

  • 本周建筑行业下跌2.28%，园林板块上涨5.42%。
  • 建筑行业整体估值13.86倍，位居A股倒数第二。
  • 子行业PE差异较大，园林钢结构为46.35倍，铁路建设为10.59倍。

• 个股涨跌：

  • 涨幅前五名：云投生态（18.38%）、科达股份（11.03%）、岭南园林（10.95%）、东方新星（8.76%）、龙建股份（8.48%）
  • 跌幅前五名：宝鹰股份、中铁二局、三维工程、中国中铁、海油工程

• 重要股东增减持：

  • 云投生态、弘高创意、围海股份、光正集团、美丽生态共5家公司发生大宗交易。

六、盈利预测与估值

七、风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

结论

建筑行业在PPP模式和国企改革的推动下，展现出一定的增长潜力，尤其在园林和基建板块。同时，面对宏观经济下行压力，公司转型成为重要方向，重点关注跨界转型和产业链延伸转型。整体估值偏低，具备投资价值。