20170917-招商证券-建筑行业定期报告_最严_停工令_影响小_继续推荐PPP_22页_2mb_2mb

报告摘要

建筑行业定期报告总结（2017年9月17日）

核心内容概览

本报告聚焦于建筑行业的最新动态与市场表现，指出尽管北京发布了最严“停工令”，但对建筑公司的影响有限，主要原因是冬季施工量较少、龙头企业在北京的业务占比低、环保措施到位以及部分民生工程不受影响。因此，报告继续推荐PPP和基建相关个股，同时关注国企改革带来的机会。

主要观点

PPP项目前景看好：
- 8月固定投资增速下降，基建投资下滑明显，但PPP仍是稳增长的重要手段。
- PPP悲观预期已反映，当前处于配置窗口期。
- 园林公司中报业绩亮眼，PPP项目落地加快，预计进入三四季度后业绩和订单将加速释放。
- 龙头园林公司2017年估值约23倍，对应50%以上的业绩增速，安全边际较高，存在估值提升空间。
- 催化剂包括PPP立法落地和第四批财政部示范PPP项目公布。
央企订单持续高增长：
- 基建央企新签订单保持高速增长，如中国化学前8月增速达55.82%，中国建筑前7月增长26.70%，中国中冶前8月增长26.80%。
- 央企改革持续推进，部分公司公布员工激励方案，有助于加快订单转化和业绩增长。
国企改革成为关注重点：
- 第三批混改名单即将公布，作为国企改革的重要突破口，混改有望带来强信心。
- 推荐上海本地国企改革标的如隧道股份、华建集团、上海建工等。
- 建议关注混改四条主线：央企合并传闻、集团资产注入、壳价值、及PPP项目。

关键信息

个股推荐

强烈推荐：葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份、大盘央企及地方国企。
关注：金螳螂、杭萧钢构、隧道股份。

公司动态

订单类：
- 岭南园林合计中标38.06亿元项目，占16年营收的148.47%。
- 东方园林中标30.22亿元PPP项目，占16年营收的35.29%。
- 蒙草生态中标114.78亿元PPP项目，占16年营收的401.20%。
- 中国化学前8月累计新签合同额562.86亿元，同比增长55.82%。
- 中国中冶前8月累计新签合同额3646.7亿元，同比增长26.8%。
- 中国电建前8月累计新签合同额3167亿元，同比增长27.57%。
- 中国核建前8月累计新签合同额445.7亿元，同比增长13.4%。
其他动态：
- 延华智能高管累计减持25.92万股。
- 中材国际收购6.96亿股股份，股东减持877万股。
- 中设集团董事长增持4万股，占总股本的0.0189%。
- 城地股份完成490万股限制性股票激励计划。
- 中钢国际拟筹划重大事项停牌。
- 中装建设拟发行可转债，募资不超过7.5亿元。
- 达实智能股东减持累计2031万股。
- 四川路桥非公开发行A股5.91亿股，发行价3.91元/股。
- 岭南园林员工持股计划受让控股股东股份，完成增持。
- 奇信股份子公司签署可转股债权投资协议，选举新董事长。
- 全筑股份非公开发行限售股将上市流通，收购GOS的60%股权。
- 精工钢构子公司为浙江精功科技股份有限公司提供工程服务。
- 名家汇发布员工持股计划，资金总额不超过1亿元。
- 花王股份收购郑州水务与中维国际工程设计有限公司股份。
- 东华科技联合设立公司施工PPP项目。

市场回顾

行业表现：
- 本周建筑行业上涨1.31%，涨幅居中。
- 子行业除装饰（-0.02%）和钢结构（-1.92%）外，其余均上涨，其中园林（2.76%）、化学工程（5.2%）、水利工程（2.65%）涨幅较大。
个股涨跌：
- 涨幅前五：建科院（38.29%）、百利科技（17.63%）、杰恩设计（12.5%）、蒙草生态（11.38%）、正平股份（10.74%）。
- 跌幅前五：东方铁塔（-8.57%）、名雕股份（-8.07%）、启迪设计（-5.74%）、中装建设（-5.35%）、富煌钢构（-5.06%）。
股东增减持：
- 本周共有5家公司发生重要股东增减持。
- 岭南园林、蒙草生态、中国建筑、神州长城、葛洲坝发生大宗交易。
估值分析：
- 建筑行业整体PE为14.99倍，处于A股偏低水平。
- 子行业PE差异较大，其中钢结构41.07倍，园林28.44倍，装饰25.99倍，化学工程23.76倍，国际工程17.14倍，路桥施工15.08倍，水利工程15.07倍，铁路建设12.43倍，房屋建设9.64倍。

风险提示

转型不及预期
投资下滑
回款风险

行业要闻简评

宏观政策

8月M0增速6.5%，M1增速14.0%，M2增速8.9%。
央行调整外汇风险准备金率由20%降至0。
人民币或已成为亚洲重要避险资产。
8月全国财政收入同比增长7.2%，经济向好带动收入平稳增长。
国务院确定在8个区域开展全面创新改革试验。
商务部遏制非理性对外投资，中国对“一带一路”沿线国家投资86亿美元。

房地产相关

北京楼市调控转向长效机制，房价稳定可期。
13城市试点集体土地建设租赁住房。
雄安新区推行租售并举，租赁超10年可购买。
一线城市房价持续降温，“金九银十”或难掀波澜。
长沙推出万套定向限价房，部分售价低于每平5000元。
西安楼市调控升级，本地户籍限购两套。
北京新房将全面实行限价政策。

基建动态

中国首条民营控股高铁项目将签署合同，投资448.9亿元。
牙买加愿积极参与“一带一路”合作，加强基础设施交流。
8月公路水路交通固定资产投资完成额1.40万亿元，同比增长22%。

其他

各地PPP规划陆续出台，防控风险成为重点。
央企混改提速，铁路、军工、石油成为改革焦点。
中黎签署“一带一路”合作文件。
国务院支持山西深化改革，推动资源型经济转型。
国土部推进农村土地制度改革试点。
财政部强调PPP不能作为政府新融资手段。
住建部严打建筑违法行为。
境外投资企业黑名单制度预计下月出台。

图表目录

图1：本周大盘与建筑行业表现比较
图2：本周各行业表现比较
图3：本周建筑各子行业表现
图4：各行业最新PE（2017，整体法）
图5：建筑子行业最新PE（2017，整体法）

股东大会提示

宏润建设：2017-09-22，地点：浙江宁波，会议类型：临时股东大会，审议内容：调整非公开发行股票方案。
铁汉生态：2017-09-22，地点：深圳，会议类型：临时股东大会，审议内容：股票期权激励计划。
森特股份：2017-09-22，地点：北京，会议类型：临时股东大会，审议内容：向交通银行申请授信。
棕榈股份：2017-09-21，地点：广东中山，会议类型：临时股东大会，审议内容：员工持股计划。
瑞和股份：2017-09-20，地点：深圳，会议类型：临时股东大会，审议内容：使用闲置募集资金理财。
普邦股份：2017-09-20，地点：广州，会议类型：临时股东大会，审议内容：发行股份及支付现金购买资产。
美尚生态：2017-09-20，地点：江苏无锡，会议类型：临时股东大会，审议内容：员工持股计划。
农尚环境：2017-09-20，地点：湖北武汉，会议类型：临时股东大会，审议内容：申请综合授信额度。
云投生态：2017-09-19，地点：云南昆明，会议类型：临时股东大会，审议内容：以融资租赁方式进行融资。

资料来源

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