20260914-中邮证券-医药生物行业报告_B7H3_ADC疗效更新_国产新药竞争力十足_17页_920kb

医药生物行业报告总结（2026.9.7-2026.9.11）

核心内容概述

本报告聚焦医药生物行业近期动态及投资建议，涵盖创新药、CXO产业链、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业及原料药等多个细分领域。整体来看，医药生物板块在本周表现不佳，但创新药及CXO产业链展现出较强的发展潜力与投资价值，同时行业估值仍具吸引力，建议关注具备高景气度及竞争优势的标的。

主要观点

1. 创新药板块：疗效与安全性双提升，国产新药竞争力增强

• B7H3 ADC：WCLC2026大会公布多款B7H3 ADC在小细胞肺癌（SCLC）中的优异疗效数据，安全性良好，未来有望在CRPC、NSCLC等瘤种中广泛应用。
• 重点公司表现：
  • 映恩生物：BNT324/DB-1311联合PD-L1/VEGF双抗Pumitamig在LC中ORR达70.4%，1L反应率高达92.3%，显著优于现有治疗方案。
  • 翰森制药：Ris-Rez单药治疗SCLC的III期试验中，mOS达18.5mo，优于托泊替康（10.3mo），关键次要终点mPFS达7.2mo，ORR为58.3%。
  • 宜联生物：Tam-Peli单药治疗SCLC的III期试验中，mOS达13.3mo，mPFS达7.4mo，ORR为59.1%，且不良反应发生率较低。

2. CXO产业链：业绩确定性与估值性价比兼具，上行趋势持续

• 行业复苏：海内外投融资持续回暖，全球2026H1投融资金额达267.6亿美元，同比增长58.5%。CXO板块订单增长显著，估值有望进一步提升。
• 重点公司：
  • 药明康德、凯莱英、药明生物等龙头企业在手订单增长显著，盈利预期明确。
  • 临床CRO板块订单回暖，预计H2表现优于H1，建议关注泰格医药、康龙化成、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等。

3. 医疗器械：基本面修复与估值重估并行，结构性机会显著

• 行业拐点：2026H1医疗器械板块收入增长8.0%，净利润增长7.2%，Q2收入增速达11.0%，利润增长29.3%，盈利修复趋势明显。
• 投资主线：
  • 设备更新+国产替代：关注高端影像、透析设备、内镜等具备海外拓展能力的龙头。
  • 创新器械+全球化：手术机器人、神经介入等具备创新周期与海外注册潜力的企业。
  • AI医疗及创新科技：AI制药设备、AI影像、智能手术设备等方向受政策与产业支持。

4. 医疗服务：消费医疗逐步恢复，综合医院处于调整期

• 市占率提升：爱尔眼科、固生堂等公司通过持续并购和门店扩张提升市场份额。
• 弹性行业：眼科、口腔在消费复苏背景下有望实现业绩增长。

5. 中药：政策受益、高基数出清、高分红方向值得关注

• 集采/基药受益：佐力药业、方盛制药等公司有望通过集采实现以价换量。
• 高基数出清：以岭药业、三力制药等疫情相关药品业绩有望恢复。
• 高分红标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等具备稳定现金流与高股息收益。

6. 医药商业：零售药店加速集中，龙头优势凸显

• 行业整合：益丰药房、大参林等龙头凭借专业化服务与供应链体系，有望在行业集中过程中进一步巩固地位。

7. 原料药：竞争格局优化，盈利能力稳定

• 推荐标的：国邦医药、普洛药业，其维生素和抗生素品种已接近周期反转，抗波动能力强。

关键信息

• 行业整体表现：本周A股申万医药生物板块下跌3.71%，跑输沪深300指数2.87pct，创业板指4.79pct。
• 子板块表现：原料药板块跌幅最小（-0.58%），化学制剂板块表现最差（-5.82%）。
• 估值情况：截至2026年9月11日，申万医药板块TTM估值为27.50，相对沪深300溢价率为114.76%。
• 投资建议：推荐关注创新药、CXO产业链、医疗器械、高基数出清中药及零售药店龙头。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 地缘政治风险；
• 政策降价压力超预期。

建议关注标的

结论

医药生物行业在创新药研发、CXO产业链复苏、医疗器械基本面修复等多重因素推动下，具备结构性增长机会。建议投资者关注具备高成长性、强竞争力及估值优势的细分领域龙头，把握行业复苏与估值修复趋势。