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大屏化进程提速，关注黑电的边际改善

核心内容概览

本报告分析了家电行业在2021年12月的市场动态及投资机会，重点聚焦电视大屏化趋势、白电、厨电及清洁电器板块的表现，提出了对相关企业的投资建议，并列出了近期重要公告和风险提示。

主要观点

• 电视大屏化趋势加速：海信推出98寸ULED超大屏电视，完成其在液晶电视超大屏尺寸段的覆盖。产品搭载多项高端技术，如信芯U+超画质芯片、1000nit峰值亮度、120Hz刷新率、IMAX-Enhanced影院级方案等，营造影院级沉浸体验。
• 面板产能释放，成本压力缓解：2021年10月，京东方和华星光电电视面板出货量分别位居全球第二，预计到2025年，BOE、CSOT和HKC合计产能将超过全球60%。面板价格自2021年7月后回落至上涨前水平，黑电企业成本端压力缓解，盈利能力有望修复。
• 白电板块短期承压，长期看好龙头：受双十一促销力度减弱、地产调控等因素影响，白电零售短期承压。但疫情高基数效应减弱、大宗商品价格回落、航运价格企稳等因素支撑白电企业盈利能力修复。中长期看，白电市场转向存量竞争，龙头凭借品牌、渠道、研发等优势有望持续领先。
• 厨电板块分化，集成灶高景气：传统厨电（油烟机、燃气灶）销售持续下滑，但集成灶表现强劲，11月销额同比上涨42.1%。集成灶龙头火星人、亿田智能等企业业绩亮眼，推荐关注。
• 清洁电器板块高景气持续：扫地机器人和洗地机品类因新品频出、技术升级，推动渗透率提升。科沃斯、石头科技等企业技术优势明显，具备海外市场拓展潜力。

关键信息

电视大屏化趋势

• 产品发布：海信98寸ULED超大屏电视于12月21日发布，已开启预售。
• 技术参数：搭载信芯U+芯片、1000nit峰值亮度、120Hz刷新率、VRR、178°广视角、IMAX-Enhanced方案等。
• 市场表现：2021年1-11月，65寸/70寸以上电视线下销量占比同比增加4.9/7.3pct至26.2%/15.8%，线上销量占比同比增加4.0/5.1pct至19.7%/11.2%。

面板产能与价格

• 产能规划：预计到2025年，BOE、CSOT和HKC月产能将分别达到70、60、60千片，合计产能超全球60%。
• 价格回落：面板价格自2021年7月后快速回落，回到上涨前水平。

白电板块

• 短期表现：11月空调、冰箱、洗衣机销额分别同比-14.8%、+1.1%、-9.8%，呈现量跌价增态势。
• 支撑因素：疫情高基数效应减弱、大宗商品涨价趋势缓解、航运价格企稳、高端化消费趋势形成。
• 风险因素：宏观经济下行、地产拉动减弱。

厨电板块

• 整体疲软：油烟机/燃气灶销额同比-14.2%/-9.8%。
• 集成灶亮眼：11月销额同比+42.1%，火星人、亿田智能等龙头业绩增长显著。

清洁电器板块

• 扫地机器人：11月线上销额同比+35.1%，线下销额同比-11.7%。
• 洗地机增长：1-11月线上/线下累计销额占比达20.0%/24.6%，渗透率持续提升。
• 新品推动：石头科技、科沃斯、云鲸等企业推出多款技术升级产品，预计进一步刺激终端销售。

投资建议

推荐关注企业

• 白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器。
• 集成灶龙头：火星人、亿田智能。
• 扫地机器人龙头：科沃斯、石头科技。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，导致居民购买力下降。
• 房地产调控政策影响家电下游需求。
• 市场竞争加剧，技术更新和成本控制压力。

附：本周家电板块及原材料价格走势

• 家电板块：本周上涨1.5%，跑赢沪深300指数（-0.7%）。
• 原材料价格：铜铝、钢材、塑料价格走势有所波动，人民币汇率影响亦需关注。

附：本周重要公告

• 海信视像：增加2021年度日常关联交易额度。
• 新宝股份：完成第二期股份回购计划。
• 九号公司：大股东减持存托凭证。
• 科沃斯：实施股份回购计划。
• 苏泊尔：获得政府补助及完成股份回购。

结论

整体来看，家电行业在电视大屏化、白电修复、厨电分化及清洁电器高景气等多重因素推动下，市场表现有所分化。建议投资者关注受益于大屏化趋势、产品结构优化及海外市场拓展的龙头企业，同时警惕宏观经济和地产调控带来的潜在风险。