20221029-天风证券-坚朗五金-002791.SZ-至暗时刻或已过去_渠道+产品有望打开中长期成长空间_3页_713kb
报告摘要
坚朗五金（002791）总结
核心内容
坚朗五金在2022年第三季度经历业绩波动，但整体表现显示至暗时刻或已过去。公司通过渠道下沉和产品多元化，积极开拓新的市场和销售场景，展现出中长期成长潜力。
主要观点
- 业绩表现：2022年Q1-Q3实现营收54.08亿元，同比下降9.34%；归母净利润0.04亿元，同比下降99.38%；扣非归母净利润-0.03亿元，同比下降100.42%。单季度来看，Q3营收21.6亿元，同比下降12.86%；归母净利润0.9亿元，同比下降72.47%。
- 毛利率改善：原材料价格下降带动毛利率环比改善，Q3毛利率为31.24%，同比下降4.67%。预计Q4原材料价格进一步下降，毛利率有望继续回升。
- 费用与现金流：由于收入端未能放量，期间费用率同比上升6.93%。但公司现金流明显好转，2022年Q1-Q3 CFO净额为-0.66亿元，同比增加4.54亿元，主要受益于应收账款收回增加。
- 长期成长性：公司正通过渠道下沉和产品多元化，积极拓展县城市场及新销售场景，如学校、医院等，未来业绩增长空间较大。
- 投资布局：公司计划投资20亿元建设智能家居及智慧安防产品制造项目，推动品类扩展和业务转型。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,737.03 | 8,806.83 | 8,793.66 | 10,022.79 | 12,080.32 |
| 净利润（百万元） | 868.95 | 962.39 | 213.39 | 536.13 | 832.56 |
| EPS（元/股） | 2.54 | 2.77 | 0.66 | 1.67 | 2.59 |
| 市盈率（P/E） | 32.06 | 29.46 | 122.79 | 48.87 | 31.47 |
| 市净率（P/B） | 6.57 | 5.47 | 5.37 | 4.90 | 4.33 |
| 市销率（P/S） | 3.89 | 2.98 | 2.98 | 2.61 | 2.17 |
| EV/EBITDA | 30.08 | 33.44 | 42.26 | 25.58 | 17.51 |
财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.25% | 35.24% | 26.51% | 28.97% | 30.53% |
| 净利率 | 12.13% | 10.10% | 2.43% | 5.35% | 6.89% |
| ROE | 20.49% | 18.55% | 4.38% | 10.03% | 13.75% |
| ROIC | 42.92% | 36.50% | 7.24% | 20.03% | 23.13% |
| 资产负债率 | 39.19% | 49.60% | 35.06% | 51.12% | 41.84% |
| 净负债率 | -21.84% | -19.00% | -35.29% | -23.62% | -42.60% |
| 流动比率 | 2.09 | 1.74 | 2.63 | 1.83 | 2.33 |
| 速动比率 | 1.68 | 1.47 | 1.86 | 1.58 | 1.80 |
| 应收账款周转率 | 3.23 | 2.48 | 3.03 | 2.88 | 2.88 |
| 存货周转率 | 6.81 | 7.69 | 5.76 | 6.34 | 6.91 |
| 总资产周转率 | 1.15 | 1.05 | 0.98 | 1.03 | 1.08 |
风险提示
- 原材料价格上涨超预期
- 渠道下沉进度不及预期
- 新品类销售不及预期
- 地产景气度大幅下行
- 新项目建设或不及预期
投资评级
- 行业：建筑材料/装修改材
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：81.49元
- 目标价格：未提供
分析师信息
- 鲍荣富 分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛 分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 王雯 分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com
股价走势
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