20170419-光大证券-分众传媒-002027.SZ-新消费形态行业崛起_生活圈媒体持续受益_11页_1mb

分众传媒行业分析总结

核心内容

分众传媒作为生活圈媒体的领先企业，受益于新消费形态的崛起和传统广告媒介的转移趋势，其核心业务在2016年和2017年保持快速增长。公司通过楼宇媒体、影院媒体及卖场终端视频媒体的布局，实现了业绩的持续增长，同时通过投资和收购战略拓展至娱乐及金融生活服务领域，为公司未来增长提供新动力。

主要观点

1. 收入与利润增长

• 2016年，分众传媒收入达到102.13亿元，同比增长18.38%；净利润为44.51亿元，同比增长31.34%。
• 2017年Q1，商务楼宇广告刊例花费同比增长30.2%、54.8%；影院媒体广告刊例花费同比增长84.9%、129.6%，显示广告投放需求持续向生活圈媒体集中。

2. 广告媒介转移趋势

• 传统媒体如报纸和电视广告刊例花费下降，而分众传媒所处的楼宇媒体和影院媒体因受众稳定、精准投放优势，成为广告主的新选择。
• 2016年商务楼宇广告刊例花费同比增长24%，影院视频广告增速达45%，显示生活圈媒体在广告市场中地位持续提升。

3. 互联网企业广告增长

• 互联网企业广告花费在2015-2016年显著增长，尤其在商务楼宇视频和影院视频广告领域表现突出。
• 2015年互联网企业在影院视频广告的花费增幅高达398.6%，商务楼宇视频广告增幅为246.5%，显示其对生活圈媒体的偏好。

4. 新消费形态带动广告增长

• 与生活新形态相关的新消费行业如通讯产品、APP/互联网服务、旅游、机动车等广告投放增长强劲。
• 2016年APP类广告花费前10品牌中有6家为新增品牌，显示移动生活需求带动了广告市场的变化。

5. 投资建议

• 分众传媒的EPS预计在2016-2018年分别为0.51、0.64、0.76元，当前股价对应PE分别为23、18、15倍，估值合理。
• PEG低于1，显示公司成长性好，投资价值显现，建议“买入”。

关键信息

2016年公司动态

• 2016年12月29日，分众传媒30.36亿股份解除限售，占公司总股本的34.75%。
• 2017年4月17日，公司5.05亿股份解除限售，占公司总股本的5.78%。
• 2018年12月31日前，公司不再有新增解禁股。

财务指标概览

主营业务构成

• 核心业务：楼宇媒体（包括楼宇视频媒体和框架媒体）、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体。
• 营收占比：楼宇与影院媒体占据95%以上营收份额，是公司主要盈利来源。

市场数据

• 总股本：87.37亿股
• 总市值：1178.60亿元
• 一年最低/最高：10.90元 / 36.58元
• 近3月换手率：24.35%

风险提示

• 限售股解禁
• 广告行业增速放缓
• 影院媒体竞争加剧
• 并购风险

战略与展望

1. 业务增长策略

• 生活圈媒体：继续拓展楼宇框架媒体资源，提升挂利率和定价能力。
• 影院媒体：通过银幕数量及渗透率扩张，保持增长潜力。
• O2O互动营销：实施“屏到端”策略，提升楼宇视频媒体的附加值与价格。

2. 扩张与生态圈构建

• 通过投资、收购或自建方式进入娱乐、金融生活服务市场，拓展盈利空间。
• 随着体育产业链、O2O服务商业模式的成熟，带来新的收入增长点。

投资建议

• 当前价：11.62元
• 目标价：17.48元
• 目标期限：6个月
• 建议评级：买入

分析师信息

• 分析师：王铮（执业证书编号：S0930514070006）
• 联系方式：021-22169115 / zhengwang@ebscn.com
• 历史表现：多次获得行业奖项，如“天眼”中国最佳证券分析师传媒行业第三名等。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

估值方法说明

• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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