20220115-天风证券-汽车零部件行业专题研究_比亚迪半导体_车规级半导体龙头公司_充分受益于智能电动汽车时代_39页

汽车零部件行业分析：比亚迪半导体

核心内容

比亚迪半导体是车规级半导体领域的龙头企业，专注于功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产与销售。公司依托比亚迪整车平台，构建了完整的车规级半导体应用生态，具备较强的综合竞争力。

主要观点

• 行业增长前景：随着汽车电动化、智能化和网联化的发展，车规级半导体行业快速增长，预计到2025年全球市场规模将达到804亿美元，中国将达到216亿美元，复合增速达12%。
• 国产化趋势：疫情导致全球芯片供应紧张，推动国产替代进程。比亚迪半导体在功率半导体、SiC模块、MCU芯片等领域实现国产突破，打破海外厂商垄断。
• 技术优势：公司拥有从芯片设计、晶圆制造、模块封装与测试到系统级应用测试的全产业链IDM模式，同时在SiC、MCU、CMOS图像传感器等关键领域具备领先技术。
• 产品布局广泛：公司产品覆盖新能源汽车、工业、家电、消费电子等多个领域，包括IGBT模块、SiC模块、MCU芯片、CMOS图像传感器、LED光源、电磁传感器等。
• 财务表现稳健：公司自2019年起收入快速增长，毛利率保持稳定，产品出货量持续上升，具备良好的盈利能力。

关键信息

行业背景

• 2021年全球汽车半导体市场规模为508亿美元，中国为143亿美元。
• 预计到2025年，全球车规级半导体市场规模将达804亿美元，中国将达216亿美元，复合增速达12%。
• 汽车半导体市场被外资厂商主导，但国产替代趋势明显。

公司发展

• 公司自2002年起布局半导体业务，2020年正式更名为比亚迪半导体有限公司。
• 拥有6英寸晶圆生产线，具备IDM模式，覆盖功率半导体全产业链。
• 公司产品包括IGBT、SiC器件、MCU、CMOS图像传感器、LED光源、电磁传感器等，广泛应用于新能源汽车、工业、家电等领域。

产品亮点

• 功率半导体：IGBT模块出货量国内领先，SiC模块实现全球首家、国内唯一大批量装车。
• 智能控制IC：MCU芯片已实现大规模量产，车规级MCU销量增长迅速。
• 智能传感器：CMOS图像传感器覆盖消费、工业、车规级市场，嵌入式指纹传感器提供定制化解决方案。
• 光电半导体：公司是国内少数能批量生产车规级LED光源的厂商，产品包括LED车灯、车载显示、智慧照明等。

财务表现

• 2018-2021年营业收入分别为13.4亿、10.96亿、14.41亿和12.35亿元。
• 2021年上半年主营业务收入增长显著，主要受益于新能源汽车回暖及SiC模块量产。
• 毛利率在26.44%至32.64%之间波动，整体保持稳定。
• 2021年上半年，公司销售费用、管理费用略有上升，主要由于人员增加及股权激励。

营运能力

• 应收账款周转率保持稳定，存货周转率相对同行业较高，显示公司对市场需求响应迅速。

投资建议

• 投资评级：强于大市（维持评级）
• 股票代码：002594.SZ
• 股票名称：比亚迪
• 收盘价（2022-01-14）：253.14元
• 投资评级：买入

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 公司产能不足导致客户交付受限
• 行业竞争加剧可能影响盈利能力
• 公司获取订单不及预期

重点标的推荐

公司优势

• 布局优势：前瞻性战略布局，打造车规级半导体产品应用生态。
• 平台优势：依托比亚迪整车平台，实现国产车规级半导体自主可控。
• 产品优势：车规级半导体具备高性能和高品质，满足新能源汽车高可靠性需求。
• 运营优势：拥有国内领先的全产业链一体化IDM运营能力。
• 研发技术优势：拥有强大研发团队和深厚技术积累。
• 集成化优势：产品线丰富，具备集成化方案供应能力。

财务分析

• 收入增长：2019年起收入快速增长，2021年上半年收入同比增长显著。
• 毛利率：2018-2021年上半年综合毛利率在26.44%至32.64%之间。
• 费用趋势：销售费用、管理费用整体略有上升，研发费用占比稳定。

行业分析

• 全球半导体市场：2020年全球市场规模为4,404亿美元，中国占全球市场三分之一以上。
• 车规级半导体市场：智能化、电动化及网联化推动行业增长，但市场主要由外资厂商主导。
• 功率半导体市场：公司在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块市场排名第二，SiC模块实现规模化应用。
• MCU市场：预计未来市场稳定增长，公司为国内最大车规级MCU厂商。
• CMOS图像传感器市场：公司产品覆盖消费、工业及车规级市场，市场占有率位居前列。

产品出货量

• 2018-2021年上半年功率半导体出货量分别为140.49万、86.72万、110.8万和110.39万个。
• 智能控制IC销量持续增长，2021年上半年达21,125.76万个。
• 智能传感器销量增长显著，2021年上半年达10,174.13万个。
• 光电半导体销量亦呈上升趋势，2021年上半年达9,277.65万个。

总结

比亚迪半导体在车规级半导体领域具备显著的技术和市场优势，产品覆盖广泛，业务增长迅速，财务表现稳健，是新能源汽车和智能汽车产业链的重要一环。随着国产替代进程的加快，公司有望在未来实现更大的发展。