20260829-太平洋-迈瑞医疗-300760.SZ-迈瑞医疗_收入稳健盈利正增_关注国内业务复苏节奏_5页_505kb

迈瑞医疗总结报告

核心内容概览

迈瑞医疗在2026年上半年实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；净利润50.47亿元，同比下降3.55%。尽管整体净利润有所下滑，但若考虑汇率中性因素，净利润同比增长8.68%，且扣非净利润和归母净利润分别同比增长11.08%和7.22%。公司整体业绩趋于稳定，新兴业务表现亮眼，成为重要的增长引擎。

主要观点

1. 国际业务表现强劲

• 2026年上半年国际业务收入达94.71亿元，同比增长13.67%（美元口径增长18.42%）。
• 国际业务收入占比提升至53%，成为公司收入的重要支撑。
• 欧洲、拉美、亚太市场增长显著，英国、法国、意大利等国增长超30%，印度、墨西哥、巴西等发展中国家亦保持高速增长。
• 公司预计2026年全年国际业务将持续增长，海外市场表现有望进一步提升。

2. 国内业务复苏预期增强

• 2026年上半年国内业务收入82.76亿元，同比下降1.61%，但公司预计全年将实现正增长。
• 国内医疗设备行业已度过三年深度调整期，进入弱复苏阶段。
• 体外诊断行业受政策影响进入收缩期，但降幅较去年有所收窄。
• 新兴业务（如微创外科、微创介入等）增长迅速，合计营收占比超七成，成为国内业务增长的核心驱动力。

3. 新兴业务增长显著

• 2026年上半年新兴业务收入31.10亿元，同比增长19.59%，占公司总收入约18%。
• 国内新兴业务收入占比达24%，其中微创外科和微创介入业务均增长约25%。
• 惠泰医疗在电生理PFA手术领域表现突出，累计完成7,200余例，超过2025年全年水平。

4. 营收与盈利预测

• 公司预计2026-2028年营业收入分别为355.02亿元、394.87亿元、441.02亿元，同比增长率分别为6.67%、11.22%、11.69%。
• 归母净利润预计分别为86.02亿元、99.46亿元、112.92亿元，同比增长率分别为5.74%、15.62%、13.54%。
• EPS分别为7.10元、8.21元、9.32元，PE分别为23倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

各业务板块表现

• 体外诊断业务：收入68.65亿元，同比增长9.58%；免疫业务增长超15%，国际体外诊断业务增长超20%。
• 生命信息与支持业务：收入48.11亿元，同比下降0.11%；国际收入占比提升至77%，海外业务保持增长。
• 医学影像业务：收入28.36亿元，同比下降5.78%；国际超声业务增长个位数，超高端产品同比增长超30%。
• 新兴业务：收入31.10亿元，同比增长19.59%，占公司收入约18%。

研发投入与产品创新

• 2026年上半年研发投入17.79亿元，占营收的10.02%，持续加大自主创新投入。
• AI创新与融合创新不断涌现，助力公司在高端市场实现突破。

现金流与资产负债

• 经营性现金流净额48.77亿元，同比增长24.35%。
• 资产负债表显示公司资产规模持续扩大，流动资产及非流动资产均呈现增长趋势。
• 负债有所波动，但总体可控，股东权益稳步增长。

风险提示

• 医疗设备集采可能导致价格下降；
• 地缘政治波动可能影响海外市场；
• 新产品研发进度不及预期可能影响增长。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计行业回报高于沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）。

总结

迈瑞医疗在2026年上半年表现出收入稳健增长、盈利逐步回升的趋势。国际业务持续高速增长，国内业务在政策影响下逐步复苏，新兴业务成为公司增长的重要动力。公司坚持自主创新，研发投入高，产品不断迭代升级，推动高端市场突破。尽管面临集采降价、地缘政治等风险，但公司整体发展态势积极，盈利预测良好，维持“买入”评级。