20231104-中邮证券-中广核矿业-01164.HK-深度报告_铀价方兴未艾_国内铀业龙头腾飞_37页_1mb

一、公司业务与地位
◼ 中广核矿业是中广核集团海外铀资源开发唯一平台，实控人为国资委，拥有六大子公司。
◼ 主营自产贸易和国际贸易，2023年至2025年营业收入预计年增速分别为811%、172%、205%；归母净利润预计年增速分别为240%、360%、195%。

二、铀市场供需分析
◼ 核电复苏叠加地缘冲突，铀需求上升，供给端恢复缓慢，预计未来三年供需紧张将持续。
◼ 铀用途99%为核电燃料，铀价自2022年震荡上行，长贸交易量已超越现货交易量。
◼ 根据UxC和世界核协会数据，2040年核燃料需求将达13万吨，2030年后矿端供应将出现下滑，长期缺口扩大。

三、公司优势与成本结构
◼ 背靠中广核集团，内部需求旺盛，新增包销协议增强价格弹性。
◼ 铀矿权益储量349万吨，权益产量2025年有望增至1945吨，矿山成本低于全球生产成本10分位以内。

四、风险提示
◼ 项目投产不及预期、铀价下跌、下游需求放缓、技术迭代、国际贸易与汇率风险等。

五、投资建议
◼ 首次覆盖“买入”评级，2023-2025年对应PE分别为1679/1234/1033倍。