20251128-第一创业-债券研究_权益企稳回暖_债市仍弱震荡_6页_482kb

债券研究报告总结：权益企稳回暖，债市仍弱震荡

核心观点

• 本周债市收益率显著上行，曲线先陡后平，受跨月资金宽松影响，资金面整体均衡。
• 权益市场企稳反弹，与美股回暖和美国通胀数据疲软相关，美联储降息预期升温。
• 国内基本面对债市支撑确，但资金偏好低，债市维持弱震荡；年末机构仓位整理可能限制大幅调整。
• 外部风险包括宏观经济不确定性和政策落地效果，债市需关注12月会议指引。

债市回顾

• 周内债市表现分化：前半周超长端走弱，后半周修复，超长端拉动反弹，中短端拖累。
• 收益率整体上行，货资金 OM 操作净回笼显著，但跨月宽松支撑流动性。
• 权益与债市联动，股市反弹部分提升了风险资产需求，但债市未见明显资金流入。

外部因素影响

• 美联储官员暗示降息，降息预期从40%升至70%以上，AI行业泡沫担忧缓解，但内部分歧显著。
• 美国经济数据疲软：通胀降温、就业流失、消费动能减弱，强化了美联储降息前的信号。
• 全球市场调整源于美联储政策和AI泡沫不确定，但近期政策表态缓和了部分担忧。

国内市场数据

• 中国经济 BC I指数11月为51.6，销售、投资等指标走强，初步验证5000亿元政策工具效果，但利润和价格面临上游成本压力。
• 分项显示销售前瞻和订单恢复，但利润受原材料反弹压制；经济可能12月淡季后明年一季度显著改善。

展望

• 债市维持弱震荡，货币政策预期和消费支持制约下行；年末会议可能带来政策前景，但抢券行情有限。
• 风险包括经济数据变奏、美联储决策偏差和地缘风险；投资建议基于债市和行业评级，强调中性至回避评级。