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2018年10月8日ORD每日洞察总结

核心内容概览

2018年10月8日发布的ORD Daily Insight报告，主要围绕中国银行业监管政策调整及其对市场的影响展开分析，重点包括《商业银行理财业务监督管理办法》的正式发布、中国人民银行下调存款准备金率、以及资管新规对银行理财业务的深远影响。

主要观点与关键信息

一、监管政策调整背景

• 理财新规正式发布：2018年9月28日，中国银行保险监督管理委员会正式印发《商业银行理财业务监督管理办法》，与此前发布的资管新规保持一致，但有部分边际放松。
• 央行降准：2018年10月7日，中国人民银行宣布自10月15日起下调大型商业银行等机构的存款准备金率1个百分点，释放约7500亿元增量资金，旨在优化流动性结构，降低融资成本。

二、理财新规主要内容

1. 打破刚性兑付

• 明确禁止承诺保本保收益。
• 对已发行的保本理财产品进行规范管理，纳入表内核算。
• 对存在刚兑行为的机构要求补缴准备金和保险保费，并计提相关资本和拨备。

2. 严格非标资产投资要求

• 禁止直接投资信贷资产和本行理财产品。
• 公募理财产品可投资非标资产，但需遵守比例和期限匹配限制。
• 非标资产占比约15%，未来到期后需寻找其他资产替代，可能影响银行理财规模和收益率。

3. 限制期限错配

• 封闭式理财产品须保持不低于90天的期限。
• 开放式理财产品需持有不低于5%的高流动性资产，以应对赎回需求。
• 限制非标资产的期限与理财产品期限不匹配，影响银行配置策略。

4. 允许投资权益类资产

• 公募理财产品可通过公募基金间接投资股票。
• 银行理财资金投向权益类资产占比约9.5%，预计未来将增加主动管理类股票投资。

5. 过渡期安排

• 过渡期为2018年10月施行至2020年底。
• 允许老产品对接未到期资产，避免集中回表压力。
• 对于特殊原因难以回表的非标资产和未到期股权资产，可经监管同意另行处理。

三、对市场的影响

• 短期估值修复：监管政策微调有助于缓解市场对理财产品增速放缓和结构调整的担忧，预计四季度表外融资降幅收窄，推动银行板块估值修复。
• 中长期价值重估存疑：非标资产面临配置力量缺失，叠加金融严监管和去杠杆，银行板块难以实现根本性价值重估，需关注中美贸易战和经济下行压力。

四、银行业展望

• 政策利好：降低理财投资门槛、允许非标投资、过渡期灵活安排，有助于银行理财业务平稳转型。
• 挑战依然存在：长期限、含权益类非标资产难以匹配，银行需提升主动管理能力，同时面临资本计提压力和实体经济融资可得性下降的风险。

投资评级说明

证券投资评级

• Trading BUY：预期6个月内涨幅超过20%。
• BUY：预期12个月内涨幅超过20%。
• Outperform：预期12个月内涨幅在10%-20%之间。
• Hold：预期12个月内涨跌幅度在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期12个月内跌幅在10%-20%之间。
• SELL：预期12个月内跌幅超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体相近。
• Underweight：行业表现劣于市场整体。

信息披露与免责声明

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总结

综上所述，2018年10月监管政策调整在一定程度上缓解了市场对银行理财业务转型的担忧，有助于短期估值修复。然而，中长期来看，银行板块仍需面对金融监管持续收紧、经济增速放缓等挑战，价值重估可能性较低。投资者应关注政策执行细节及宏观经济变化，合理评估风险与收益。