20240614-财通证券-香港交易所-00388.HK-交投活跃度进一步改善_阿尔法优势仍在_11页_884kb

香港交易所(00388)研究报告摘要（2024年5月）

投资评级： 买入（维持）

核心观点
在内地与新兴资本市场的互联互通机制持续优化背景下，港交所（香港交易所）的阿尔法优势依然显著，长期配置价值凸显。研究预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1244亿、1293亿及1398亿港元，同比增长49%、39%与82%。

市场环境
1）交易活跃度提升： 5月港股整体活跃，港交所总交投金额（ADT）达1398亿港元，环比及同比分别大增245%和384%。其中南向双向交易ADT环比上涨461%至557亿元，主要由A股纳入富时罗素指数带动；北向则呈结构性回调（环比-97%），但人民币计价资本流入保持稳定增长。
2）衍生品交投繁荣： 现货行情带动下，股票期权交易活跃，5月联交所期权合约成交量环比涨180%至871万张，期货期权合约成交量亦同比大增238%。
3）一级市场平淡： 5月新股上市数量及募资额均处于较低水平，但注册制下新股上市效率有望提升。

宏观环境
1）国内经济： 5月制造业PMI重回收缩区间，CPI维持温和，表明内需恢复动力偏弱，制造业供给能力仍属充足。
2）海外经济与政策： 尽管美国5月就业数据强劲，但通胀压力缓和，美联储降息预期推迟至可能年内仅一次。美国10年期国债收益率仍在下行（5月末至6月13日下降0.27 pct至4.24%）。
3）政策利好： 港交所持续推进“南向通”、“理财通”等互联互通机制，7月1日起库存股新规已实施，有望改善港股股权回报率。

风险提示
1）美联储降息不及预期；
2）经济复苏不及预期；
3）黑天鹅事件冲击港股市场。

财务预测（2024-2026年）

• 归母净利润：1244 / 1293 / 1398亿港元（年增速49%/39%/82%）
• PE估值（2024）：26.9x

结论
港交所交易业务受益于活跃资金流动，长期而言，受益于内地资产上市国际化加速、互联互通政策深化、以及一国两制下金融制度优势。现阶段PE分位数仅处于历史低位，具备较高配置性价比。