深度报告-20231228-开源证券-北交所首次覆盖报告_氧化铝粉体稀缺_小巨人_迎产能释放_半导体与消费电子复苏带动需求回升_32页_3mb

氧化铝粉体国产替代领军企业

• 业务聚焦：生产用于电子陶瓷基片、电子玻璃、锂电池隔膜、高压电器的精细氧化铝粉体材料，为国家级专精特新“小巨人”企业。
• 营收增长：2017年至2022年，营业收入从0.91亿元增至18.6亿元，募投项目计划扩建5万吨电子陶瓷粉体生产线并拓展球形氧化铝、勃姆石等新业务。
• 产能扩张：在建三条生产线（2023年Q3至2024年投产）预计增加产量，满足半导体封装、消费电子等需求。

下游需求与市场前景

• 需求驱动：
  • 半导体复苏：WSTS预计2024年全球IC增长15.5%，存储芯片需求高速增长，带动陶瓷基板、导热材料需求。
  • 消费电子回暖：2024年智能手机出货量增长4%，个人PC预计增长8%，推动电子陶瓷封装和电子玻璃需求。
  • 新能源应用：锂电池隔膜涂覆需求因敖包石国产化进程加速增长。
• 客户动态：核心客户三环集团、彩虹股份业绩回升，扩大氧化铝粉体采购量，国产替代空间广阔。

盈利预测与估值

• 业绩预期：2023–2025年归母净利润分别为0.35亿、0.60亿、0.82亿元，EPS分别为0.33元、0.56元、0.77元。
• 估值：当前股价PE为432倍（2023E），2023–2025年PE分别为256倍、187倍，给予“增持”评级，对标同行PE（均值52–280倍）显示估值高位但成长支撑。

风险提示

• 新业务扩展、客户依赖及下游需求波动的风险。