20220824-国金证券-澳华内镜-688212.SH-营销及研发投入加大_品牌创新能力持续提升_4页_1mb

澳华内镜 (688212.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

澳华内镜是一家专注于内窥镜研发与生产的公司，近期被国金证券维持“买入”评级。公司产品在内窥镜设备领域表现突出，特别是在高端市场具有较大的发展潜力。尽管受到新冠疫情的影响，公司仍保持了收入增长的趋势，显示出其在市场中的韧性。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现收入1.67亿元，同比增长14%；归母净利润为507万元，同比下降45%；扣非归母净利润为156万元，同比下降80%。但二季度扭亏为盈，归母净利润达到166万元，显示出公司逐步恢复的迹象。
• 产品发展：公司正在推进4K超高清软镜系统研发，预计新推出的产品AQ-300将具有显著的临床优势，有助于打破高等级医院外资垄断，推动国产替代趋势。
• 研发投入：公司上半年研发投入3692万元，同比增长58%，表明其在技术创新方面的持续投入，有助于保持技术领先。
• 营销体系：销售费用增长49%，营销体系建设不断强化，围绕主要产品推出学术专题活动，获得市场良好反馈。
• 财务状况：公司总资产持续增长，负债率较低，经营性现金流稳定，显示公司具备良好的资金运作能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.63亿元、0.98亿元、1.47亿元，同比增长10%、55%、50%；EPS分别为0.47元、0.73元、1.10元，现价对应PE分别为98倍、63倍、42倍，显示估值逐步下降。

关键信息

市场数据

• 当前股价：46.45元
• 总股本：1.33亿股
• 已上市流通A股：0.29亿股
• 总市值：61.94亿元
• 年内股价最高最低：56.10元/33.95元

营销及研发投入

• 销售费用：4809万元，同比增长49%
• 研发费用：3692万元，同比增长58%
• 研发人员：163名，具备长期内镜研发经验

产品发展

• 新产品AQ-300具备多LED冷光源、胃镜、大钳道治疗胃镜、可变硬度肠镜等，预计推动公司高端市场渗透
• 产品线覆盖广泛，包括内窥镜诊疗耗材、维修服务及设备

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为0.63亿元、0.98亿元、1.47亿元
• EPS分别为0.47元、0.73元、1.10元
• 现价对应PE分别为98倍、63倍、42倍
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 新产品研发不达预期
• 产品推广不达预期
• 海外贸易摩擦
• 新冠疫情反复

比率分析

• 每股收益：从0.185元增长至1.103元
• 每股净资产：从5.343元增长至10.773元
• 每股经营现金净流：从0.715元增长至1.138元
• 净资产收益率（ROE）：从3.46%增长至10.24%
• 总资产收益率（ROA）：从2.98%增长至8.89%
• 投入资本收益率（ROIC）：从2.95%增长至9.91%

投资建议评分

• 市场中相关报告“买入”建议得1分，平均评分1.00，对应“买入”评级

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2022E为443，2023E为666，2024E为970
• 毛利：2022E为313，2023E为482，2024E为707
• 净利润：2022E为63，2023E为98，2024E为147

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2022E为105，2023E为105，2024E为152
• 投资活动现金净流：2022E为-315，2023E为-225，2024E为-184
• 筹资活动现金净流：2022E为-44，2023E为-40，2024E为-54

资产负债表（人民币百万元）

• 货币资金：2022E为512，2023E为351，2024E为264
• 流动资产：2022E为770，2023E为697，2024E为734
• 非流动资产：2022E为625，2023E为800，2024E为920
• 负债股东权益合计：2022E为1,395，2023E为1,498，2024E为1,654

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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