20230129-国金证券-澳华内镜-688212.SH-收入保持稳步增长_研发销售投入大幅上升_4页_828kb

报告摘要

澳华内镜 (688212.SH) 总结

核心内容

澳华内镜是一家专注于内窥镜研发与生产的公司，其产品在国产软性内窥镜领域具备较强竞争力。公司于2023年1月29日发布2022年业绩预告，预计全年收入增长约27%~30%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降约65%~57%和83%~74%。公司通过持续的研发投入和营销体系建设，推动AQ-300新产品上市，并在第四季度已产生订单，未来有望实现装机放量，加速国产替代进程。

主要观点

收入增长：公司2022年全年收入预计达到4.40~4.52亿元，同比增长27%~30%。其中，第四季度收入增长显著，预计达到1.59~1.71亿元，同比增长35%~45%。
利润承压：尽管收入增长，但净利润和扣非净利润均出现大幅下滑，主要原因是研发及销售费用的增加。
产品竞争力：AQ-300搭载4K超高清系统，已获得市场认可，临床反馈良好，未来有望在高等级医院中实现大规模装机，打破外资垄断。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.23、0.71、1.29亿元，EPS分别为0.17、0.54、0.97元，对应PE分别为379、122、68倍，维持“买入”评级。
行业趋势：公司作为国产软镜领域的开拓者，正加速推进进口替代进程，未来发展潜力较大。

关键信息

财务表现

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	263	347	443	666	970
营业收入增长率	-11.58%	31.82%	27.71%	50.29%	45.57%
归母净利润(百万元)	19	57	23	71	129
归母净利润增长率	-65.02%	208.16%	-59.57%	209.40%	81.19%
净利率	17.8%	7.0%	16.4%	10.7%	13.3%

费用结构

销售费用：占比从2020年的21.0%上升至2022E的26.0%，主要因新产品推广。
研发费用：占比从2020年的14.2%上升至2022E的19.0%，以支持AQ-300产品的研发。
管理费用：占比从2020年的20.3%略降至2022E的20.5%。

资产负债表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	336	997	726	629	648
非流动资产	285	352	625	800	920
资产总计	621	1,349	1,352	1,429	1,568
负债	76	90	96	142	206
股东权益	534	1,249	1,245	1,276	1,352
资产负债率	12.28%	6.70%	7.13%	9.97%	13.12%

比率分析

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.529	0.185	0.428	0.173	0.535	0.969
每股净资产	5.118	5.343	9.364	9.337	9.572	10.142
每股经营现金净流	0.474	0.715	0.496	0.462	0.599	1.009
净资产收益率	10.34%	3.46%	4.57%	1.85%	5.59%	9.56%
总资产收益率	8.82%	2.98%	4.23%	1.71%	4.99%	8.24%

风险提示

新产品研发不达预期
产品推广不达预期
海外贸易摩擦
新冠疫情反复

投资评级

维持“买入”评级
预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

市场相关报告

日期	评级	市价	目标价
2022-05-18	买入	38.81	38.81~50.47
2022-08-25	买入	46.45	N/A
2022-10-25	买入	78.23	N/A

总结

澳华内镜在2022年实现了收入的稳步增长，但受研发和销售费用增加影响，净利润出现下滑。公司AQ-300产品已上市并获得良好临床反馈，未来有望实现装机放量，推动公司业绩增长。公司作为国产软镜领域的开拓者，正加速进口替代进程，具备较强的产品竞争力。尽管存在一定的风险，但公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。

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