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煤炭市场周报总结（2017年4月29日）

核心内容

本周煤炭市场整体表现弱势，动力煤价格继续下滑，港口和电厂库存稳步回升，煤价跌幅扩大。焦炭和焦煤市场也呈现弱稳态势，受环保政策影响，焦企产能受限，焦煤价格小幅下跌。整体来看，煤炭产业链仍面临一定的压力，但投资机会仍存在。

主要观点

• 动力煤价格下跌：环渤海动力煤（Q5500）价格指数收于598元/吨，环比下跌1元/吨或0.2%。秦皇岛山西优混价格下跌27元/吨或4.1%，广州港山西优混价格下跌10元/吨或1.3%。
• 港口和电厂库存上升：秦皇岛港库存519万吨，环比上升2.2%；广州港库存226万吨，环比上升5.5%；六大电厂库存回升至1084万吨，库存天数达到17天。
• 焦炭和焦煤市场弱稳：唐山二级焦价格下跌5元/吨或1.3%，临汾二级焦价格下跌20元/吨或1.2%；国内焦煤价格基本持平，国际焦煤价格持续回调，澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价下跌12.5美元/吨或5.6%。
• 钢材库存回落：主要城市钢材库存合计1212万吨，环比下降6.2%；重点钢厂粗钢日均产量为180万吨，环比上升1.2%。
• 投资策略：建议关注三类股票：外延式增长股（如西煤、潞安、阳泉）、内生成长股（如兖煤）和严重低估类股（如陕煤、郑煤）。
• 煤炭盈利收窄：大同山西优混盈利141元/吨，环比持平；秦皇岛山西优混盈利147元/吨，环比下降4.6%。河北电厂亏损收窄，水泥行业盈利小幅上升。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 本周中信煤炭指数下跌0.9%，沪深300下跌0.8%，相对收益为-0.1个PCT。
• 年初以来中信煤炭指数上涨1.9%，沪深300上涨3.9%，相对收益为-2.0个PCT。
• 动力煤指数下跌0.1%，无烟煤指数持平，焦煤指数下跌3.1%。

二、冶金煤产业链

1、价格链条

• 螺纹钢期货价格上涨4.6%，焦炭期货价格下跌1.6%，焦煤期货价格下跌1.5%。
• 钢价回暖，全国螺纹钢HRB40020mm均价3544元/吨，上涨3.7%；上海地区螺纹钢价格上涨3.0%。
• 焦炭价格回调，唐山二级焦到厂价下跌1.3%，临汾二级焦出厂价下跌1.2%。

2、产量链条

• 重点钢厂粗钢日均产量为180万吨，环比上升1.2%。
• 全国预估粗钢日均产量为235万吨，环比上升3.9%。

3、库存链条

• 主要城市钢材库存合计1212万吨，环比下降6.2%。
• 天津港焦炭库存下降3.8%，北方四港炼焦煤库存下降5.9%。

4、损益链条

• 螺纹钢吨钢盈利增加22.9%，焦炭吨焦盈利扩大4.5%，焦煤吨焦煤盈利下降3.5%。
• 水泥行业盈利上升1.2%，尿素亏损收窄43元/吨。

三、动力煤链条

1、价格链条

• 港口煤价跌幅扩大，秦皇岛山西优混价格下跌4.1%，广州港山西优混价格下跌1.3%。
• 国内动力煤价格普遍下跌，大同南郊动力煤车板价下跌2.0%，内蒙东胜大块精煤车板价持平。
• 国际动力煤价格持续下行，南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤价格分别为75.5美元/吨、79.9美元/吨、73.0美元/吨，折算后分别下降2.4%、3.8%、1.8%。

2、库存链条

• 港口库存稳步上升，秦皇岛港库存519万吨，环比上升2.2%；曹妃甸港库存398万吨，环比上升5.4%。
• 电厂库存持续回升，六大发电集团库存1084吨，环比上升3.9%；库存天数达到17天。

3、损益链条

• 煤炭盈利收窄，河北电厂亏损0.041元/度，环比下降8.9%。
• 水泥行业盈利上升，华北石家庄水泥盈利72.2元/吨，环比上升1.2%。

风险提示

• 煤价大幅回调风险较高，需密切关注市场动态及政策变化。

投资策略

• 建议择时买入三类股票：外延式增长股、内生成长股、严重低估类股。
• 关注山西国改及煤价走势，把握市场机会。

估值分析

• 煤炭板块最新PB为1.35，环比降低2%。
• 重点公司如西山煤电、盘江股份、冀中能源、平煤股份、陕西煤业、兖州煤业等估值处于合理区间，部分股票存在低估机会。

参考报告

• 供给侧改革系列报告：分析行业发展趋势、政策影响及市场预期。
• 公司深度报告：分析各公司基本面及投资价值。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，招商证券煤炭研究小组组长。
• 沈菁、刘晓飞：研究助理，协助分析师完成报告。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数