20260824-国信证券-鹏辉能源-300438.SZ-业绩延续高增趋势_客户结构持续优化_5页_484kb
报告摘要
鹏辉能源（300438.SZ）总结
核心内容
鹏辉能源在2026年上半年实现了显著的利润增长，预计归母净利润为8.00-8.66亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为7.92-8.56亿元，同样实现扭亏为盈。其中，2026Q2预计归母净利润为4.77-5.43亿元，环比增长47%-68%，扣非归母净利润为4.88-5.52亿元，环比增长61%-82%。
公司储能业务表现强劲，2026H1储能电池总出货量预计为22-23GWh，2026Q2出货量预计为12-13GWh，环比提升超25%。公司专注于高盈利场景如户储、工商储，客户结构持续优化，2026Q2储能电池单位平均净利预计超过0.037元/Wh，呈现持续上升趋势。展望未来，公司产能利用率保持高位，海外大储客户交付增长，盈利能力有望进一步提升。
鹏辉能源加快产能建设，计划在衢州、河南正阳县和驻马店市建设多条电芯产线，以满足下游旺盛需求。公司布局多种储能产品及解决方案，包括风鹏电芯系列、HOME系列、POLAR系列、瀚海系列等，并完成多项国内外认证。同时，公司积极拓展储能系统集成业务，形成GreatOne、GreatCom、GreatE全系列产品体系，覆盖大型储能、工商业储能等多场景需求。
主要观点
- 业绩增长显著：2026H1公司实现扭亏为盈，净利润大幅增长，2026Q2环比增长明显。
- 储能业务持续高景气：全球储能市场持续增长，公司出货量快速提升，盈利能力稳步增强。
- 产品布局多样化：公司针对不同应用场景开发多种储能产品，增强市场竞争力。
- 产能建设加速：公司加快电芯产能扩张，以应对市场需求，提升产能利用率。
- 财务指标改善：公司毛利率、净利率、EBIT Margin等指标持续优化，ROE显著提升，EV/EBITDA估值逐步下降。
关键信息
盈利预测与财务指标
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长 | 净利润(百万元) | 同比增长 | 每股收益(元) | 动态PE | EBIT Margin | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 7,961 | 15% | -252 | -686% | -0.50 | -123.1 | 1% | -6.0% |
| 2025 | 11,944 | 50% | 206 | 182% | 0.41 | 150.9 | 4% | 3.7% |
| 2026E | 24,689 | 107% | 1,985 | 864% | 3.94 | 15.7 | 10% | 31.0% |
| 2027E | 37,520 | 52% | 3,014 | 52% | 5.99 | 10.3 | 10% | 35.0% |
| 2028E | 47,030 | 25% | 3,692 | 23% | 7.34 | 8.4 | 10% | 32.0% |
投资建议
- 评级：优于大市（维持）
- 盈利预测调整：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为19.85/30.14/36.92亿元，同比增长分别为864%、52%、23%。
- EPS预测：2026-2028年EPS分别为3.94/5.99/7.34元。
- 动态PE：2026-2028年动态PE分别为15.7/10.3/8.4倍。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 原材料价格波动超预期
- 行业竞争加剧
财务预测与估值
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股净资产 | 10.11 | 10.65 | 14.55 | 19.75 | 25.89 |
| ROIC | 1% | 5% | 21% | 22% | 21% |
| ROE | -6% | 4% | 31% | 35% | 32% |
| 毛利率 | 13% | 15% | 20% | 19% | 18% |
| EBIT Margin | 1% | 4% | 10% | 10% | 10% |
| EBITDA Margin | 10% | 10% | 14% | 13% | 12% |
| 资产负债率 | 69% | 74% | 75% | 75% | 73% |
| P/E | -123.1 | 150.9 | 15.7 | 10.3 | 8.4 |
| P/B | 5.9 | 5.6 | 4.1 | 3.0 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 54.5 | 39.0 | 16.0 | 13.1 | 11.5 |
公司研究·财报点评
- 财务表现：公司2024年亏损严重，2025年扭亏为盈，2026年实现大幅盈利增长。
- 现金流改善：2026年及以后经营活动现金流显著增长，企业自由现金流和权益自由现金流逐步改善。
- 盈利驱动因素：储能市场需求旺盛、客户结构优化、产品毛利率提升等共同推动公司盈利增长。
其他信息
- 分析师：王蔚祺、李全
- 联系方式：王喆萱（联系人）
- 免责声明：本报告基于公开资料，不保证其完整性和准确性，投资决策需自行判断，公司不承担相关法律责任。
- 证券投资咨询业务说明：公司具备合法证券投资咨询资格，发布证券研究报告是其基本形式之一。
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