20260828-国信证券-福瑞达-600223.SH-化妆品驱动收入提速_利润端边际改善_6页_512kb

报告摘要

福瑞达在2026年第二季度实现了营业收入的显著增长，达到10.09亿元，同比增长10.44%，环比Q1增长明显提速。尽管归母净利润为0.50亿元，同比下降12.87%，扣非归母净利润为0.47亿元，同比下降18.99%，但利润降幅较Q1有所收窄，主要得益于化妆品业务增长提速和毛利率的提升。

收入增长提速：Q2收入同比增长10.44%，较Q1的2.78%明显加快，化妆品业务是主要增长动力。
利润改善：归母净利润和扣非归母净利润降幅收窄，主要由毛利率提升及化妆品收入增加带动。
化妆品业务表现：化妆品收入6.86亿元，同比增长20.9%，毛利率提升至68.93%，其中颐莲、瑷尔博士、珂谧分别增长16.8%、3.3%和约484%，显示品牌调整效果初显，珂谧成为重要增量。
医药业务承压：医药收入0.77亿元，同比下降22.74%，毛利率下降3.29个百分点，主要受施沛特等产品集采降价、感冒药需求走弱及终端库存收缩影响。
原料及添加剂业务：收入1.01亿元，同比增长8.60%，但毛利率下降3.39个百分点，预计与出口业务下降及产品结构变化有关。
品牌推广加大：销售费用率上升6.46个百分点，主要用于化妆品新品培育和渠道调整。
财务指标：2026年预测PE为31.2倍，PB为1.37倍，EV/EBITDA为27.4倍，整体估值处于合理区间。
投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司Q2收入增长明显提速，化妆品成为核心驱动力，未来随着新品推广及营销效率提升，收入与利润有望逐步恢复匹配增长。

化妆品：Q2收入6.86亿元，同比增长20.9%，毛利率提升6.09个百分点至68.93%，其中颐莲、瑷尔博士、珂谧分别增长16.8%、3.3%和约484%。
医药：Q2收入0.77亿元，同比下降22.74%，毛利率下降3.29个百分点至45.25%。
原料及添加剂：Q2收入1.01亿元，同比增长8.60%，但毛利率下降3.39个百分点至38.83%。

年份	营业收入(亿元)	同比增长率	净利润(亿元)	同比增长率	每股收益(元)	PE倍数	ROE(%)
2024	39.83	-13.0%	2.44	-19.7%	0.24	24.4	6.0
2025	36.51	-8.3%	1.88	-22.9%	0.18	31.6	4.4
2026E	39.53	+8.3%	1.91	+1.5%	0.19	31.2	4.4
2027E	42.83	+8.4%	2.19	+15.1%	0.22	27.1	5.0
2028E	45.47	+6.1%	2.40	+9.6%	0.24	24.7	5.2

毛利率：Q2毛利率58.25%，同比增长4.90个百分点，主要受益于化妆品业务增长。
费用率：销售费用率42.94%，同比增长6.46个百分点；管理费用率4.04%，同比下降0.90个百分点；研发费用率4.78%，同比增长0.69个百分点。
毛销差：Q2毛销差15.31%，同比下降1.56个百分点，但环比提升2.48个百分点。
现金流：Q2经营活动现金流3348百万元，投资活动现金流11百万元，融资活动现金流-2144百万元。