食品饮料行业2019年1月报：旺季临近，关注修复行情-20190102-招商证券-19页_1mb

食品饮料业2019年1月报总结

核心内容

本报告主要分析2019年1月食品饮料行业的市场表现、行业趋势及投资策略。报告指出，白酒板块进入春节备货旺季，食品板块需求整体稳健但需关注终端动销变化。重点分析了茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒等公司的表现，并提出了相关投资建议。

主要观点

白酒板块

• 估值修复行情：白酒板块估值已处于历史中枢以下，静待估值修复行情，特别是超跌品种如老窖、古井、口子等具有较大的修复弹性。
• 茅台表现：茅台19年稳增的确定性更高，其直销渠道比重提升有助于提高出厂吨价，但外资流入也缩小了未来估值修复空间。
• 行业分化：随着春节临近，白酒企业加大抢量促销，力求实现开门红，减轻全年增长压力。同时，节后将重回控量挺价策略。

食品类板块

• 调味品：调味品行业景气度仍高，海天味业、中炬高新等龙头公司表现稳健，预计保持稳定增长。
• 乳制品：伊利、蒙牛等公司19年液奶增长目标在两位数，但需关注终端库存消化和旺季促销执行情况。
• 肉制品：双汇等公司需求后周期对销量有一定压制，但收入端有望通过结构优化和提价实现增长。
• 啤酒：啤酒行业产量增速转负，但行业格局尚未清晰，预计利润率将小幅波动改善。

关键信息

1. 1月份市场情况

• 白酒板块进入春节备货旺季，酒企纷纷召开经销商大会，公布19年规划。
• 酒企加大抢量促销，力求春节开门红，减轻全年增长压力。
• 19年春节较早，大众品板块面临高基数压力，需放低季报增速预期。

2. 茅台12-14年复盘启示

• 估值底部是交易结果，与盈利预测调整到位有关。
• 盈利预测不再下调是估值修复启动的信号。
• 19年春节及一季报是预期调整到位的时刻，关注估值修复行情。

3. 行业数据

• 白酒行业：1-11月累计产量802.2万吨，增速2.0%；11月产量86.8万千升，增速12.44%。
• 葡萄酒行业：1-11月累计产量58.1万吨，增速-7.0%；11月产量7.5万吨，增速19.05%。
• 啤酒行业：1-11月累计产量3652.1万吨，增速-0.3%。
• 乳业行业：1-11月累计产量2394.8万吨，增速3.6%。
• 肉类行业：猪肉价格12月28日涨至20.84元/公斤，较5月份最低点上涨23.39%。

4. 重点公司跟踪

• 茅台：19年销售量目标为3.1万吨，直销渠道比重提升，预计批价将有所回落。
• 五粮液：提前执行19年计划，批价较上周持平，华东地区批价820-830元。
• 古井贡酒：全年业绩靓丽，完成百亿目标，19年预计增长19.5%。
• 汾酒：18年营收160亿，同比增长34%，19年增速预计放缓。
• 海天味业：18年稳定收官，19年目标预计15%以上，维持“强烈推荐-A”评级。
• 中炬高新：18年稳定增长，19年调整奠基，未来三年有望稳中提速。
• 伊利股份：19年液奶增长目标在两位数，当前估值合理，推荐布局价值买点。
• 双汇发展：19年收入增长目标在15%左右，当前估值回落，推荐关注。
• 绝味食品：估值回落至合理水平，推荐关注。
• 香飘飘：黑马品种，关注其切入新市场的潜力。

投资策略

白酒板块

• 优选盈利置信度高的品牌龙头，首推茅台，推荐老窖、洋河、古井、口子，关注五粮液。
• 关注春节前的估值修复行情，跟踪企业19年规划及终端动销情况。

食品类板块

• 放低季报预期，优选调味品及细分行业龙头。
• 月内首选海天味业、中炬高新，配置恒顺醋业，布局伊利、双汇等白马龙头价值买点。
• 推荐估值回落至合理的绝味食品及黑马品种香飘飘。

风险提示

• 终端需求低于预期
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨

核心标的最新估值表

图表目录

• 图1：茅台12-13年股价、估值及季度业绩变化情况
• 图2：11月社零数据放缓较明显
• 图3：消费者信心指数18Q3进一步回落
• 图4：啤酒行业产量下半年增速转负
• 图5：猪价近期筑底或将进入上涨周期
• 图6：全国白酒产量（截止2018年10月）
• 图7：高档酒零售、出厂、一批价比较总图 (2018.10)
• 图8：茅台酒、五粮液、国窖1573零售价、出厂价、一批价比较细图（截止2018年12月）
• 图9：全国葡萄酒产量（截止2018年10月）
• 图10：葡萄酒价格指数走势（截止2018年10月31日）
• 图11：我国进口瓶装葡萄酒量价情况（截止2018年10月）
• 图12：我国进口散装葡萄酒量价情况（截止2018年10月）
• 图13：我国进口原装散装葡萄酒量对比（截止2018年10月）
• 图14：全国啤酒产量（截止2018年11月）
• 图15：我国进口大麦量价（截止2018年11月）
• 图16：全国乳制品产量及累计增速（截止2018年11月）
• 图17：全国液态奶产量及累计增速（截止2018年7月）
• 图18：恒天然乳业交易平台价格走势（截止2018年11月）
• 图19：全国猪肉、生猪平均价格（截止2018年12月）
• 图20：全国生猪、能繁母猪存栏量（截止2018年12月）
• 图21：全国鲜冷藏肉产量（截止2018年11月）
• 图22：食品饮料行业历史PE Band
• 图23：食品饮料行业历史PB Band

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1. 《食品饮料行业周报（2018.12.16）—伊利布局矿泉水，汾酒推激励方案》
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3. 《食品饮料行业周报（2018.12.02）—茅台增量利好报表，伊利加速东南亚布局》
4. 《食品饮料行业2019年度投资策略—寻火炼真金，蓄势再出发》

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，7年食品饮料研究经验。
• 欧阳予：研究助理，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学硕士，2年食品饮料研究经验。
• 于佳琦：研究助理，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2年研究经验。
• 李泽明：研究助理，四川大学本科，北京大学硕士，1年消费品研究经验。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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