城投全景系列之八：湖北：“一主两副”带动区域协调发展_31页_2mb

湖北城投债深度报告总结

核心内容

湖北省作为我国中部重要省份，经济总量和财政实力处于全国中上游水平。2019年GDP总量为45828亿元，排名全国第七，人均GDP为7.7万元/人，略高于全国平均水平。湖北省财政收入稳步增长，地方财政收入对中央补助依赖度较低，一般公共预算支出为7967.73亿元，财政自给率为45.88%。然而，湖北省整体债务负担较重，经调整的债务率为231%，排名全国第十三；经调整的负债率为58%，排名全国第十八，其中城投有息负债规模排名全国第七。

主要观点

1. 经济与财政结构

   • 湖北省经济总量和人均GDP均高于全国平均水平，GDP增速稳定，2019年为7.5%。
   • 湖北省的经济结构以第三产业为主，占比达50.0%，并持续增长。
   • 武汉市是湖北省经济发展的核心，其GDP占全省38%，远超其他地级市，且人均GDP和财政收入质量显著高于其他城市。

2. 债务情况

   • 湖北省城投平台数量较多，截至2020年4月10日，共106家，存量债券余额达4389亿元。
   • 武汉市、宜昌市、襄阳市等主要城市的债务率较高，其中宜昌市经调整负债率高达59%，排名全国第一。
   • 湖北省各地级市的债务负担差异较大，部分城市如随州市、恩施州的财政自给率较低，预算赤字率较高。

3. 隐性债务化解方案

   • 湖北省7个市县已公开隐性债务化解方案，包括武汉市汉阳区、青山区、武穴市、黄石市阳新县、恩施州巴东县、十堰市竹山县和随州市曾都区。
   • 所有地区均提出明确的债务化解目标和具体措施，如分类制定偿债计划、严格控制债务规模、规范政府融资行为等。
   • 随州市曾都区、恩施州巴东县等地区提出分类制定偿债计划，部分城市通过资产变现、债务置换等方式逐步化解债务风险。

4. 城投平台梳理

   • 湖北省城投平台数量居中，债务规模主要集中在省级和省会平台。
   • 武汉市城投平台数量最多，达22家，其中4家主体评级为AAA，其余多为AA及以下。
   • 城投平台的财务状况差异较大，部分平台资产负债率较高，如武汉市市政建设集团有限公司为85%。

关键信息

• 经济表现：湖北省GDP总量和人均GDP均居全国前列，2019年GDP增速为7.5%，高于全国平均水平。
• 财政状况：2019年湖北省一般公共预算收入为3388亿元，财政自给率为45.88%，预算赤字率为9.99%。
• 债务负担：湖北省经调整的债务率为231%，负债率为58%，城投有息负债规模排名全国第七。
• 城投平台分布：湖北省共有106家城投平台，其中省级平台8家，市级平台22家，区级平台29家，县级平台16家。
• 城投平台评级：湖北省城投平台主体评级以AAA为主，共有11家AAA评级平台，其余多为AA及以下。
• 债务化解措施：湖北省各市县均明确债务化解目标，强调“谁借谁还，风险自担”，并提出分类制定偿债计划、资产变现、债务置换、规范融资行为等措施。

投资建议

• 武汉市综合实力最强，经济和财政实力远超其他地级市，城投平台质量较高。
• 襄阳市、宜昌市、黄冈市、荆州处于第二档，经济和财政实力较强，但债务负担相对较大。
• 孝感市、十堰市、荆门市、鄂州市处于第三档，经济和财政实力中等，债务负担较轻。
• 黄石市、咸宁市、恩施州、随州处于第四档，经济和财政实力较弱，债务负担较重。

风险提示

• 宏观经济下行可能加剧财政收入压力，影响债务偿还能力。
• 平台经营和财务数据的来源及统计口径可能存在差异，影响评估准确性。
• 疫情对湖北省经济和财政收入造成冲击，需持续跟踪地区综合财力变化对城投平台债务偿还能力的影响。

报告亮点

• 本报告全面梳理湖北省各地级市的经济、财政及债务情况，结合城投平台的经营和财务指标进行综合分析。
• 详细分析湖北省7个市县的隐性债务化解方案，提出债务化解目标及具体措施。
• 从经济、财政、债务、平台评级四个维度对比各地级市的综合实力，为投资决策提供参考。

投资逻辑

• 湖北省经济财政实力较强，但部分地级市债务负担较重。
• 报告从经济财政状况、债务化解方案、城投平台经营与财务指标等多方面分析各地级市的综合实力。
• 通过对比分析，帮助投资者识别不同地级市的债务风险和投资潜力。

图表目录

• 图表1：全国各省GDP及GDP增速
• 图表2：全国各省人均GDP
• 图表3：湖北省2015-2019年产业结构及变化
• 图表4：湖北省财政收支及财政自给率
• 图表5：2019年各省财政自给率、预算赤字率对比
• 图表6：2018年各省债务率对比
• 图表7：历年湖北各地级市GDP
• 图表8：历年湖北各地级市人均GDP
• 图表9：湖北省各地级市一般公共预算收入
• 图表10：湖北省各地级市税收收入
• 图表11：湖北省各地级市政府性基金收入
• 图表12：湖北省各地级市一般公共预算支出
• 图表13：湖北省各地级市财政自给率
• 图表14：湖北省各地级市预算赤字率
• 图表15：湖北省各地级市债务率情况
• 图表16：2020年1-2月部分省份一般公共预算收入及增速
• 图表17：2020年1-2月部分省份一般公共预算支出及增速
• 图表18：湖北省部分地区市县的债务化解方案
• 图表19：湖北省7个市县已公开的地方政府隐性债务化解举措
• 图表20：湖北省城投平台债券余额及数量
• 图表21：各地级市城投平台主体评级分布
• 图表22：湖北省本级和直辖县的城投平台经营状况梳理
• 图表23：湖北省本级和直辖县的城投平台财务状况梳理