20231213-华创证券-能源化工行业2024年度投资策略_混沌的库存周期_康波萧条展望复苏_124页_6mb

能源化工行业年度投资策略总结

核心观点

• 弱库存周期，量增重于价格弹性：库存周期启动不足，需求共振强度低，上行机会有限，推荐优
• 产业周期分化：地产拐点压制中游，上游资源品地位稳固，关注向上游布局
• 康波萧条末期展望复苏：PE与EPS分离，科技成长带来的PE弹性与资源品高股息特性共存
• 刚需赛道与结构转型：农化产业链盈利向终端迁移，向上游、向海外、向高附加值转型为三条关键路径

核心推荐

1. 弱库存周期下的白马机会：优选高增量低杠杆白马股，如宝丰能源、卫星化学
2. 刚需农化产业链：关注农药制剂、化肥矿端景气修复，推荐润丰股份、亚钾国际
3. 资源品强周期性：磷矿石、煤炭、焦煤供给约束延续，推荐云天化、广汇能源
4. 科技成长兑现弹性：半导体材料、AI材料、气凝胶等新兴领域，推荐华特气体、康普化学
5. 供需错配机会：纯化过滤、锂电回收等细分龙头，推荐蓝晓科技、新化股份

主要风险

• 全球超预期衰退
• 地缘政治冲突加剧
• 库存周期启动不及预期