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雾尽山明：2026年中期股指投资策略总结

核心内容概览

本报告为招商期货发布的2026年中期股指投资策略，主要分析了A股市场在2026年上半年的表现，并对下半年市场走势进行了展望。报告指出，上半年市场主要由风险偏好修复与业绩预期改善共同驱动，估值重塑是核心特征，硬科技主线成为支撑力量。下半年，行情驱动力或将转向盈利兑现，AI基建景气度与指数盈利修复弹性将成为关键变量。

上半年市场回顾

1. 指数走势

• 震荡上行：1月至3月初，指数震荡上行，上证指数于1月12日冲高至4165点。
• 整理期：3月至4月初，受美伊冲突影响，市场进入整理。
• 主升阶段：4月中旬至5月上旬，硬科技业绩改善推动指数上行，上证指数达到4243点。
• 高位震荡：5月中旬后，指数进入第二轮整理期，高位震荡。

2. 板块表现

• 正贡献行业：电子、通信、机械设备、有色金属、电力设备等硬科技相关行业贡献显著。
• 负贡献行业：银行、食品饮料、非银金融、医药生物、计算机、汽车等传统行业拖累指数。
• 行业估值：电子、建筑材料、综合、机械设备、通信、基础化工等行业估值扩张显著，而食品饮料、非银金融、房地产等处于历史低位。

3. 资金流向

• 融资资金：整体流入，沪深300流入规模最大。
• ETF资金：全ETF资金流出明显，主题ETF资金“先流入、再流出”。
• 私募发行：上半年私募产品发行节奏较快。

4. 估值情况

• 风险溢价率：上证50、沪深300估值较低，而科创50估值较高。
• PE分位数：电子、建筑材料等处于历史高位，而食品饮料、非银金融仍处于低位。
• PE变动：部分行业如电子、通信、计算机等估值扩张，反映市场对2026年盈利改善的预期。

下半年市场展望

1. 趋势与波动

• 趋势：AI基建景气度与盈利兑现将成为主要驱动力，硬科技仍是支撑。
• 波动：AI交易拥挤度上升，传统板块估值低位，下半年风格切换和脉冲式波动概率提高。
• 观点：维持对沪深300和创业板指的偏多观点，但中小盘和科创板估值受限，进一步上行空间有限。

2. 基差与对冲

• 基差状态：中小盘股指处于全年较深贴水状态，但贴水进一步加深空间有限。
• 对冲需求：投资者对冲需求仍较强，基差能否收窄取决于下半年盈利预期改善。

3. 风险提示

• 外部风险：美国AI基建不及预期、全球经济衰退、中国复苏进程较慢。
• 内部风险：估值分位较高，需关注盈利兑现情况。

关键信息总结

主要观点总结

• 上半年驱动因素：风险偏好修复与业绩预期改善，硬科技成为核心支撑。
• 下半年关注重点：AI基建盈利兑现，指数趋势和波动将由盈利预期主导。
• 估值结构：上证50和沪深300估值偏向风险偏好修复，中证500、创业板指和科创50估值更多反映未来盈利预期。
• 资金与波动：AI交易拥挤度上升，传统板块估值低位，风格切换与脉冲波动概率提高。
• 基差与对冲：中小盘股指贴水较深，但进一步走扩空间有限，需关注盈利兑现。
• 风险提示：外部冲击与国内复苏不及预期可能影响市场走势。

结论

2026年上半年，A股市场在风险偏好修复与业绩预期改善的双重驱动下呈现估值重塑趋势。硬科技主线成为市场主要支撑。展望下半年，AI基建盈利兑现将成为核心变量，市场风格切换与波动性提升概率增加。建议关注沪深300和创业板指的盈利改善，对中小盘和科创板保持谨慎。同时，需警惕外部冲击和国内复苏不及预期的风险。