20260908-五矿期货-钢厂利润近十年低位_钢价后续走势研判_4页_368kb

陈张滢 - 黑色研究员总结报告

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核心内容概述

本报告分析了当前黑色系产业链（焦煤、焦炭、螺纹钢等）的市场走势及未来趋势，指出当前钢价反弹主要由焦煤供给收缩驱动，但终端需求疲软限制了价格上涨空间，钢厂利润持续承压，市场整体处于供需双弱格局。

主要观点

1. 本轮黑色系反弹由成本推动

• 焦煤供给收缩是本轮反弹的初始驱动因素。
• 成材价格反弹主要反映成本逻辑，而非终端需求改善。
• 钢厂利润持续被挤压，现货与盘面利润均跌至近十年低位。

2. 钢厂亏损倒逼高炉主动收缩

• 7-8月高炉产能利用率和铁水产量维持下行趋势。
• 钢厂亏损加剧，导致开工率下降，铁水产量进一步减少。
• 铁水走势将影响焦煤、焦炭的需求及价格表现。

3. 成材供需双弱，旺季需求未兑现

• 传统旺季（金九银十）需求未如预期释放，螺纹钢表观需求仍处低位。
• 高温过后，下游施工并未明显回暖，需求端持续疲软。
• 供需双弱格局下，库存难以有效去化，成材上涨动能减弱。

4. 后续走势展望

• 钢价进一步下探空间有限，行情底部已基本确立。
• 成材价格走势将取决于金九银十终端需求的实际表现。
• 四季度或存在上行机会，政府政策发力及冬储行情可能成为行情起爆点。

关键信息

• 钢厂利润：持续倒挂，处于近十年低位。
• 铁水产量：7-8月持续下行，后续或进一步减少。
• 成材需求：表观需求低迷，旺季预期未兑现。
• 市场预期：钢价或维持区间震荡，四季度存在上行潜力。

图表分析

• 图1：螺纹钢主力合约盘面利润（元/吨）
  显示钢厂利润持续下滑，成本压力未有效传导至下游。

• 图2：螺纹钢华东现货利润（元/吨）
  现货利润同样处于低位，反映终端接受能力不足。

• 图3：铁水产量（万吨）
  铁水产量持续下降，显示钢厂减产趋势。

• 图4：高炉产能利用率（%）
  产能利用率下行，反映钢厂主动收缩生产。

• 图5：螺纹钢周度产量（万吨）
  产量维持低位，进一步支撑供需双弱格局。

• 图6：螺纹钢周度表观需求（万吨）
  表观需求持续低迷，旺季需求未明显释放。

总结

当前黑色产业链处于成本驱动与终端需求疲软并存的阶段，钢厂亏损倒逼减产，但成材需求仍处低位。短期内钢价或维持区间震荡，四季度若政策发力及冬储需求启动，或带来新的上涨契机。整体来看，黑色系行情底部已现，但上行高度仍需观察终端需求的实际改善情况。

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