20250913-浙商证券-轻工制造25H1业绩综述_重视消费结构成长vs周期底部制造_42页_8mb

轻工制造行业报告总结（浙商证券）

📌 核心观点

🌟 行业评级：看好

1. 消费结构分化：消费端（如宠物、文娱、个护）、制造（如包装、造纸）表现分化，新品类（潮玩、宠物食品、AI眼镜）增长强劲。
2. 周期底部制造：造纸、包装等制造板块有望通过成本优化和出海布局触底反弹。

📊 25H1 业绩综述

🏭 轻工制造表现

🗺️ 细分赛道

• 家居：软体优于定制，国补政策利好软体企业（顾家家居、喜临门）。
• 造纸：受益于成本优化，龙头（太阳纸业、玖龙纸业）Q2业绩超预期。
• 宠物食品：头部品牌市占率提升，出口受关税影响分化（中宠、乖宝）。

🚀 全年投资展望：三大方向

1. 新消费估值切换

   • 关注泡泡玛特、思摩尔国际、百亚股份等估值修复逻辑。
   • 龙头溢价下降，新赛道“小而美”标的（源飞宠物、诺邦股份）。

2. 软体家居优于定制

   • 软体契合度高，推荐顾家家居、慕思股份、喜临门。

3. 制造优选成本逻辑 vs. 周期底部

   • 成本优化（太阳纸业）、出海提利润（裕同科技、奥瑞金）。

📦 重点企业表现

🎯 潮玩赛道

• 泡泡玛特：25H1盈利超预期，海外扩张加速。
• 三丽鸥：中国区增长超预期，IP运营发力。

🧪 宠物赛道

• 中宠股份：自主品牌出海空间广阔，代工布局完善。
• 乖宝宠物：麦富迪、弗列加特市占率提升，业绩提速。

🇨🇳 国产替代

• 宁波华丰：HNB特种纸受益行业渗透。

⚠️ 风险提示

1. 国内消费修复不及预期。
2. 海外需求疲软（关税、地产周期）。
3. 新兴行业竞争加剧（如宠物食品、潮玩）。
4. 原材料价格波动（如木浆、金属包装）。

📈 建议关注标的

• 消费端：泡泡玛特、中宠股份、百亚股份。
• 制造端：太阳纸业、裕同科技、奥瑞金、众鑫股份。（全文总结）