深度报告-20211117-红塔证券-医药生物_创新药行业景气_医药新零售东风已起_17页_1mb

证券研究报告总结：创新药行业与DTP药房及普惠型商业医疗险的发展机遇

核心内容概述

本报告聚焦于创新药行业及医药新零售的发展前景，分析其在政策支持、临床需求增长及支付体系优化背景下的增长逻辑与投资机会。重点探讨了DTP药房作为创新药销售的重要渠道，以及普惠型商业医疗险（“惠民保”）作为支付端的重要补充，为创新药提供更可持续的支付路径。

主要观点

1. 创新药行业加速发展

• 政策推动：药品加快审批、带量采购倒逼药企转型，推动创新药研发热潮。
• 数据支持：2016-2020年，化学药和生物制品IND申请数量显著增长，显示创新药研发活跃。
• 未来趋势：预计2023-2028年创新药上市数量将加速增长，需解决销售和支付问题以实现商业化。

2. DTP药房成为高值新特药销售主流渠道

• 定义与特点：DTP药房（Direct to Patient）直接面向患者提供专业服务，经营高值新特药（如抗肿瘤、罕见病药物）。
• 销售优势：
  • 院外DTP药房是未进医保或国谈未成功的创新药主要销售渠道。
  • 医院因药占比、零加成等限制，引进创新药积极性低，DTP药房成为补充渠道。
  • “双通道”政策实施后，DTP药房可承接医保目录内创新药，提升可及性。
• 市场潜力：2014-2018年DTP药房市场规模年复合增长率达25.3%，预计2021年达736.1亿元，仍有显著增长空间。

3. 支付端需多元化，普惠型商业医疗险成关键

• 当前支付结构：以医保和个人自费为主，商业健康险占比低，难以支撑高值药品的长期需求。
• 问题与挑战：
  • 个人支付能力有限，限制用药放量。
  • 医保基金结余有限，无法覆盖所有创新药。
• “惠民保”崛起：
  • 具有低门槛、低价格、高保障的普惠属性。
  • 可覆盖医保外特药费用，成为医保的重要补充。
  • 2020年全国参保人数达5600万，预计特药支付空间可达879.41亿元。

4. DTP药房与商业保险协同发展

• PBM模式：药品福利管理公司通过协调药企、医院、药店、保险公司等多方关系，提升药品控费效率。
• “惠民保”与PBM合作：
  • PBM通过审核保单实现控费，按保单数量收取服务费。
  • 药企为进入PBM目录，可能降低药品价格，DTP药房则通过药品折扣获得合作机会。
• 主要参与者：镁信健康、思派健康、圆心惠保等企业积极布局PBM与DTP药房，构建“医药险”闭环。

关键信息

供给端

• 创新药研发：2016-2020年化学药IND申请增长90%，生物制品增长80%。
• 临床需求：我国疾病谱向慢性病转变，肿瘤成为主要致死原因，推动新特药需求。

销售端

• DTP药房模式：
  • 低毛利率，高客单价，年均销售额可达576万元/家。
  • 与医院相比，能更好地解决高值药品可及性问题。
  • 2019年PD-1类药品中，DTP药房销售额占比超90%。
• 市场格局：
  • 国有大型商业公司（如国药、华润）布局DTP药房。
  • 连锁药店（如老百姓、益丰）积极扩展DTP门店与品种。
  • 互联网企业（如妙手医生、思派）凭借数据与资本优势快速扩张。

支付端

• 医保支付局限：
  • 医保支付占比约40%，个人支付占比约50%，商业健康险仅约5%。
  • 医保基金结余率下降，支付能力不足。
• “惠民保”优势：
  • 投保门槛低（无年龄、职业限制，部分城市可带病入保）。
  • 保费低（普遍百元以下），保障范围广（覆盖医保内外特药）。
  • 2020年“惠民保”参保人数达5600万，预计特药支付空间达879.41亿元。

投资建议

• 受益企业：
  • DTP药房：具备医保与“惠民保”定点资格，以及专业药事服务能力的药房企业。
  • 推荐标的：上海医药、国药控股、老百姓、益丰药房。
• 投资逻辑：创新药供给与需求逐步放量，DTP药房与“惠民保”协同效应显著，具备长期增长潜力。

风险提示

• 处方外流不及预期：可能影响DTP药房的销售增长。
• 商业健康险发展缓慢：特别是“惠民保”渗透率不足。
• 特药目录覆盖不足：限制创新药的医保准入。
• 市场竞争加剧：DTP药房与商业保险领域竞争将更加激烈。

总结

本报告指出，随着创新药行业快速发展及医保支付压力加大，DTP药房和“惠民保”将在销售与支付两端发挥重要作用。DTP药房凭借专业服务和高值药品销售能力，成为创新药的重要销售渠道；“惠民保”则通过低门槛、低价格、高保障，填补医保支付缺口，成为创新药支付体系的重要补充。两者协同发展的趋势明显，建议关注具备相关资质与服务能力的企业。